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金融工程学;远期利率合约;什么情况下需要远期利率产品？;如果2005年5月利率上升，如何处理;远期利率和远期利率贷款：;远期利率的计算;;无套利定价原理

先以5.25％的利率存款3个月，再把得到的利息

加上本金一起以存款9个月的总收益

直接以5.75％存款12个月的总收益

两者应当相等：;为什么下式是合理的呢;情形1：假定远期利率为6％（大于5.84%）;看这个组合的现金流情况：

(1)在期初交易日，获得的贷款1元又投资于无风

险资产，而提供远期贷款还没发生现金流，所以期

初的净现金流为0。

(2)在3个月后，投资于无风险资产的1元钱到期，

收到本加息一共：1*(1+5.25%*3/12)；这刚好用于

提供远期贷款的本金：1*(1+5.25%*3/12)，所以净

现金流也为0。;(3)在12个月后，期初的1元贷款到期，所以要支

付本加息为：1*(1+5.75%*12/12)；而提供给别人的

远期贷款也到期，其本金为：1*(1+5.25%*3/12)，

所以本加息的收益一共为：

1*(1+5.25%*3/12)*(1+6%*9/12)。

那么净现金流为：

1*(1+5.25%*3/12)*(1+6%*9/12)-1*(1+5.75%*12/12)=0.122%;总结I：;情形2：假定远期利率为5.8%（小于5.84%）;分析这个组合的现金流情况：

(1)在期初交易日，获得的贷款1元又投资于无

风险资产，而卖出远期贷款还不发生现金流，所

以期初的现金流为0。

(2)在3个月后，1元钱的贷款到期，需要支付本

加息一共：1*(1+5.25%*3/12)；而此时，当初签

订的远期贷款开始生效，可以提供的贷款本金刚

好能用于支付：1*(1+5.25%*3/12)。所以，净现

金流仍然为0。;(3)在12个月后，投资12个月的无风险资产获得

回报，本加息为：1*(1+5.75%*12/12)；而远期贷

款到期，需要支付的本加息一共为：

1*(1+5.25%*3/12)*(1+5.8%*9/12)。

现金流为：

1*(1+5.75%*12/12)-1*(1+5.25%*3/12)

*(1+5.8%*9/12)=0.03%

;总结II：;只要市场上的远期利率不满足前面的公式，我们都

能找到无风险套利组合来实现套利机会。

市场上的远期利率大于理论值5.84%，可构造套利组合I

获得套利收益，

市场上的远期利率小于5.84%，则构造组合II获得套利收

益。

这两种套利组合的存在，将改变市场上的即期贷款

和远期贷款的供求关系，最终将使得远期利率满足

前面的公式（等于5.84%）而达???供求平衡。;远期利率计算的一般公式：;写出无套利定价等式（按单利计算）

远期利率的计算公式

;按复利计算时：;远期利率协议（FRA）的含义;特点：

名义本金——无实质性的本金交换，只交割（协议利率

与参考利率之间的）利息差额

表外业务——对银行来将属表外业务，不改变其资产负

债结构，从而也不必满足资本充足率方面的要求

场外市场交易产品（由银行提供）

银行在各自的交易室中进行全球性交易的市场;FRA的交易过程;FRA的基本术语:;协议数额——名义上借贷本金数额

协议货币——协议数额的面值货币

协议期限——在交割日和到期日之间的天数

协议利率——远期利率协议中规定的固定利率

参考利率——市场决定的基准日利率，用来计算交

割额

交割额——在交割日，协议一方交给另一方的金额，

根据协议利率与参考利率之差计算得出;;FRA案例1：;具体交易程序;递延期限;计算交割额：;FRA案例2：;交易日;远期利率合约;利率期货合约;短期利率产品期货合约（基础证券资产期限不超过1年）;短期利率期货合约的主要内容和交易规则;*;为了与传统的交易理念相吻合，短期利率期货交易设计了指数化的交易价格，而不是利率本身。指数化的价格定义为：;利率期货指数：P=100－i;如果买入或卖出利率期货未平仓，在合约期满的当天（基础存款开始起算的时间）进行现金结算。;价格;买入利率期货相当于将来以一固定利率存款

利率下跌对期货的多头有利

按照人们“低价买高价卖”的思路，希望利率期货

的价格能随着利率水平的下跌而上升，反之反是。

;*;*;*;中长期国债期货合约（5年以上国债期货）

合约格式:见p129。

报价方法：1/32单位价格报价法——一般报两个数字，前面数字代表整数点，后面数字代表1/32的整数倍的小数点，1点代表合约面额的1%。如：10万美元的面额，报价为96-21时，表示合约价格=10万×（96+21/32）/100=96656.25美元。

思考题：上述