公司研究科博达-智能节能产品双轮驱动打开新成长空间-21040126页.pdf

公司深度报告●汽车行业2021年4月1日

智能+节能产品双轮驱动科博达（603786.SH）

打开新成长空间推荐首次评级

核心观点:

⚫以汽车照明控制器为核心的零部件细分龙头公司营收主要来源为

汽车照明控制器业务，光源控制器产品经多年深耕，行业龙头地位稳

固。2020H1年贡献营收50.4%，毛利率稳定在30%以上。受新冠疫情

影响、公司2020上半年业绩承压，营收增长放缓。截止2020年前三

季度，公司营收19.81亿元，同比-4.48%；归母净利润3.21亿元，同

比-0.06%。

⚫LED车灯控制器行业空间较大1、车灯LED处于快速渗透期，LED

控制器产品是核心盈利点。我们预测2020年全球LED光源控制器市[table_report]

场规模约为252亿元，2025年预计达到512亿元，5年CAGR有望达[table_marketdata]

市场数据2021.3.31

15.23%。2020H1综合毛利率为34.64%，同比提升0.7个百分点。

2020H1，公司照明控制系统毛利率从2019年的31.6%回升至34.7%，A股收盘价(元)70.05

主要由于公司第三代LED控制器产品占比放量达到70%。我们认为A股一年内最高价(元)90.91

公司第三代LED控制器较第二代毛利率可提升5%-8%。A股一年内最低价(元)46.89

2、新项目陆续SOP，营收有望进一步提升。公司LED主光源控制器市净率8.14

三代产品福特、雷诺、宝马定点项目将于2021下半年产能爬坡，预计总股本（亿股）4.00

2022年产量达标；公司氛围灯的在研项目比较多，主要获得一汽大众、实际流通A股(亿股)0.40

上汽大众MEB平台的氛围灯定点，初步合计发包7个车型，公司拿限售的流通A股(亿股)3.60

到其中6个车型。包括阅读灯，Smartlight等，将陆续在2021年年中流通A股市值(亿元)28.00

开始量产。

3、与大众集团合作稳固，顺利开拓新客户。公司与大众集团有近18相对板块指数表现

年合作历史，2020H1大众集团（一汽、上汽大众、大众海外）营收占[table_report]

比超七成。此外，公司先后获得了戴姆勒、路虎捷豹、福特、宝马、

标志雪铁龙、雷诺、上汽通用、比亚迪、长城汽车等乘用车整车厂商

订单，以及与康明斯全球、潍柴动力、东风轻发、道依茨等商用内燃

机厂商的合作。

⚫非灯类产品在开发时具备相通性，营收有待释放公司主要围绕汽车

智能化、绿色动力的发展趋势进行产品品类拓展。公司已提前布局商

用车AGS蓝海，我们预计2025年国内商用车AGS市场有望达到26.6

亿元，目前公司商用车AGS产品单车总成价格为700-800元，预计将

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

于2021、22年上市；国六排放方面，电子节气门、温控阀、智能排气

阀等量产在即，此外，USB产品也受益于单车装备量以及功能复杂性

的提升。

⚫投资建议：我们预计20-22年公司营收分别29.83亿元、38.17