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农商行信贷资产证券化：解锁“三性”密码，探寻金融新航道

引言

在金融市场持续深化改革和金融创新不断推进的大背景下，农商行作为农村金融的重要支柱，其发展对于支持“三农”和小微企业、推动地方经济增长起着关键作用。近年来，随着利率市场化进程加速、金融脱媒趋势愈发明显，农商行面临着日益严峻的竞争压力和经营挑战。传统的信贷业务模式已难以满足其发展需求，寻求创新突破成为农商行的当务之急。

信贷资产证券化作为一种重要的金融创新工具，自20世纪70年代在美国诞生以来，迅速在全球范围内得到广泛应用。在我国，信贷资产证券化起步于2005年，经过多年试点与发展，市场规模不断扩大，参与主体日益多元化。对于农商行而言，开展信贷资产证券化业务具有盘活存量资产、优化资产负债结构、拓宽融资渠道、提升盈利能力等多重意义。通过将缺乏流动性但具有未来现金流的信贷资产转化为可在金融市场上流通的证券，农商行能够有效提高资产流动性，释放信贷空间，为进一步支持实体经济发展提供资金保障。

然而，在实际操作中，信贷资产证券化也存在诸多风险与挑战。一方面，信贷资产证券化涉及复杂的交易结构和众多参与主体，信息不对称问题较为突出，容易引发信用风险、市场风险和操作风险等。另一方面，农商行在开展信贷资产证券化业务时，还面临着自身风险管理能力不足、专业人才匮乏、市场认可度不高等问题。因此，深入研究农商行信贷资产证券化的实施效果，特别是对其安全性、流动性和盈利性（以下简称“三性”）的影响，具有重要的理论和实践意义。

理论层面上，现有关于信贷资产证券化对商业银行“三性”影响的研究多集中于国有大型银行和股份制银行，针对农商行的研究相对较少。农商行由于其特殊的市场定位、业务结构和经营环境，其信贷资产证券化的实施效果可能与其他类型银行存在差异。因此，有必要从农商行的角度出发，构建专门的理论分析框架，深入探讨信贷资产证券化对其“三性”的影响机制。

实践层面上，随着信贷资产证券化业务在农商行的逐步推广，准确评估这一业务对农商行“三性”的实际影响，有助于农商行管理层更好地把握业务发展方向，制定科学合理的经营策略。同时，也能为监管部门完善相关政策法规、加强市场监管提供决策依据，促进信贷资产证券化市场的健康稳定发展。

一、农商行信贷资产证券化全景洞察

（一）概念与运作流程

农商行信贷资产证券化，是指农商行作为发起机构，将缺乏流动性但具有未来现金流的信贷资产，如各类贷款，通过一定的结构安排和信用增级，打包成资产池，信托给受托机构（通常为信托公司）。受托机构以该资产池所产生的现金为支撑，向投资机构发行资产支持证券（ABS），从而实现信贷资产的证券化过程。这一过程涉及多个参与主体和复杂的交易结构，旨在将原本难以流动的信贷资产转化为可在金融市场上流通的证券产品，实现风险与收益的重新分配。

以一笔小微企业贷款证券化为例，假设某农商行有一批小微企业贷款，总金额为1亿元，期限为3-5年。这些贷款虽然能产生稳定的利息收入，但在未证券化前，流动性较差，长期占用银行资金。农商行首先对这些贷款进行筛选和评估，确保贷款质量和现金流的稳定性。然后将符合条件的贷款组成资产池，信托给信托公司。信托公司以该资产池为基础，设计并发行资产支持证券，分为优先级和次级。优先级证券风险较低，收益相对稳定，面向风险偏好较低的投资者，如银行、保险公司等；次级证券风险较高，收益也可能更高，通常由农商行自己持有或出售给风险承受能力较强的投资者。在证券发行后，农商行作为贷款服务机构，负责对贷款进行日常管理和本息回收，并将回收的现金流按照约定的顺序分配给投资者。

（二）我国发展历程与现状

我国农商行信贷资产证券化起步相对较晚，但近年来发展迅速。2013年11月，银监会选定顺德、九台、江南、江阴、上海和天津滨海等6家农村商业银行作为信贷资产证券化工作试点单位，正式拉开了我国农村金融机构信贷资产证券化的帷幕。此后，随着监管政策的逐步放开和市场环境的不断完善，越来越多的农商行开始参与信贷资产证券化业务。

从发行规模来看，自试点以来，农商行信贷资产证券化产品的发行规模总体呈上升趋势。2014-2015年，随着备案制和注册制的相继落地，信贷资产证券化业务迎来快速发展期，农商行发行规模也随之大幅增长。尽管与国有大型银行和股份制银行相比，农商行的发行规模仍相对较小，但增长速度较快，市场份额逐渐扩大。

在产品类型方面，农商行信贷资产证券化产品主要以对公贷款、小微企业贷款和个人经营性贷款为基础资产。这些资产与农商行服务“三农”和小微企业的市场定位密切相关。其中，以小微企业贷款为基础资产的证券化产品，有助于农商行盘活小微企业贷款资产，提高资金使用效率，更好地支持小微企业发展；以个人经营性贷款为基础资产的产品，则为个