期权价值评估中连续复利与年复利应用分析.pdfVIP

第七章价值评估（七）

【提示】

严格来说，估值中使用的利率都应当是连续复利，包括二叉树模型和BS模型。即

使在资本预算中，使用的折现率也应当是连续复利。

为了简便，手工计算时往往使用年复利作为近似值。使用年复利时，也有两种选择：

（1）按有效年利率折算：例如：假设年有效利率为4%，则半年复利率为

（2）按报价利率折算：例如，假设年报价利率为4%，则半年复利率为4%÷2＝2%。

【例题13·计算题】2009年8月15日，甲公司价格为每股50元，以甲公司为

标的的代号为甲49的看涨的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨的行权价格

为每股49元。截至2009年8月15日，看涨还有l99天到期。甲公司的波动

率预计为每年30%，资本市场的无风险有效年利率7%。

Chapter7OptionValueAssessment(7)

【提示】

Strictlyspeaking,theinterestratesusedinoptionvaluationshouldbecontinuouscompoundinterest,

includingbinarytreemodelsandBSmodels.Evenincapitalbudgeting,thediscountrateusedshouldbe

continuouslycompounded.

Forsimplicity,annualcompoundinterestisoftenusedasanapproximationwhencalculatingmanually.Whenusing

annualcompoundinterest,youalsohavetwooptions:

(1)Convertedbasedontheeffectiveannualinterestrate:Forexample:assumingtheannualeffective

interestrateis4%,thesemi-annualcompoundinterestrateis

(2)Conversionbasedonedinterestrate:Forexample,assumingtheannualedinterestrateis4%,the

semi-annualcompoundinterestrateis4%÷2＝2%.

[Example13CalculationQuestion]OnAugust15,2009,thestockpriceofCompanyAwas50yuanper

share.TheclosingpriceofthecalloptioncodeA49basedonCompanyAsstockwas5yuanpershare.A49

meansthattheexercisepriceofthecalloptionwas49yuanpershare.AsofAugust15,2009,thecalloptions

had199daystoexpire.ThevolatilityofCompanyAsstockreturnsisexpectedtobe30%peryear,andthe

risk-freeeffectiveannualinterestrateinthecapitalmarketis7%.

(1)使用布莱克--斯科尔斯模型计算该项的价值(d和d的计算结