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卖方研究环境生变竞争格局保持稳定

货币环境方面，低利率时代到来，颠覆了资管行业以固定收益为基础资产的投资模式，影响到银行理财、保险资金、“固收+”基金、信托等资管产品的投资结构和策略，进而影响以这些机构对卖方研究的需求。

在需求端，卖方研究最大收入来源公募基金行业出现了ETF等被动型产品替代主动权益的格局，给以公司研究为主的研究模式构成挑战；同时，公募基金管理费率调整、佣金分配政策优化等多重因素，促使卖方研究所向探索多元化服务模式、开拓更多收入来源转变。

面对当前市场环境下所面临的挑战和转型压力，卖方研究通过服务多样化来努力适应新形势。

习惯了较高固定收益率的客户在面临资产再配置需求时，有可能转向权益端寻求解决方案。这就要求卖方研究提供适合上述低风险偏好机构权益产品的研究和服务，意味着卖方研究在权益类资产的研究上仍大有可为，未来，帮助客户在低利率环境下实现资产多元化配置的能力，将是卖方研究的重大课题之一。

随着低利率环境的深化，各类型客户需求日趋专业化、多样化，要求卖方研究适应市场变化，提供更加多元化和深入的研究服务，走国际化、智库化、产研结合等多元化发展路径。

ETF的崛起促使卖方研究必须重新审视自身的战略定位和研究方向。卖方研究需要从传统的个股研究转向更具前瞻性的研究内容，或者重新审视现有的业务模式。这意味着卖方研究需要更多地关注行业趋势、宏观经济环境以及被动投资策略的研究，通过提供行业研究、宏观分析和多元化的投资咨询服务，来帮助投资者更好地理解市场动态和投资机会。

权益类产品的ETF趋势也预示着卖方研究竞争格局面临重塑，软佣模式面临极大变数，卖方研究的商业模式可能发生改变。

当前，不少券商研究所开始行动，以改革创新推进转型，并持续探索多元化服务模式，开拓更多收入来源。这包括加强产业研究以及智库研究等路径的投入。

为了适应市场和产品结构的变化，部分卖方研究所通过调整组织架构，将行业研究配置从“大而全”逐步向“精而专”转化，以更好地服务于被动型产品和组合配置的研究需求。

总的来看，ETF等被动型产品的崛起不仅改变了卖方研究的需求结构，也推动了卖方研究向更加多元化和科技化的方向发展。未来，有可能出现卖方研究所通过研究和收入模式的转型实现弯道超车。

面对激烈竞争，券商研究所开始探索多元化的服务模式，以开拓更多的收入来源。这包括加强产业研究和智库研究等路径的投入，以提升市场竞争力。研究业务的重心也从服务外部机构投资者逐步转为外部和内部并重，推动内部业务模式的重塑和优化。这涉及到以投行业务为核心，研究、股权投资、资产管理、机构服务相互协同的全平台服务链条。

综上，低利率环境、权益产品的ETF趋势和公募基金费率改革促使卖方研究商业模式面临转型，竞争格局也在重构。卖方研究机构为适应市场变化和监管要求，正通过优化研究服务质量、拓展服务范围和提升研究能力来重构业务模式，以寻求新的增长点和竞争优势。

当前，中国经济迎来重要转型阶段，资本市场的定位也获得高度重视，推出了一系列利好政策。新形势下，机遇与挑战并存，希望卖方研究能够找到更好的行业形态、实现更高的研究水平、具备更强的服务功能。