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行为金融学对投资的影响分析

文/孙雯

摘要：行为金融学结合人的心理对传统金融学进证券市场的良性运营。

行了修正，系统地阐述了人在非理性状态下的投资决

策行为，能够更好地帮助投资者进行准确地分析。本二、非理性投资者的表现

文通过研究投资者的投资表现，分析产生此现象的原由于人们的情感、偏好和信念等心理因素不同，

因，最后给出了合理化建议，这对规范市场、提高市而对人的认知过程和选择产生影响，这就将非理性投

场效率具有积极意义。资引人资本市场，它指投资者在各种因素影响下做出

关键词：非理性行为；行为金融；投资的不合理的投资行为。越来越多的研究表明，投资者

做复杂决定时总是表现出非理性，市场也会因为人们

一、行为金融学概述的非理性行为变得低效，本文主要针对过度自信、羊

传统金融学研究的模型通常假设投资者的行为是群效益、过度反应、处置效益四种非理性行为对投资

理性的，但大量的实验表明人们进行投资时并不能按决策的影响进行探究。

照最理性的方式进行思考，完全理性人的假设也并不（一）过度自信

适用于目前的证券市场，因为我国投资者中主要以个过度自信作为认知偏差的一种，主要表现在四个

人投资者为主，他们大多数抱有很大的投机心态，时方面：一是人们会高估自已知识的准确度。二是自我

常性会做出一些不理智的行为，“盲目跟风”“追涨杀跌”感觉良好，倾向于相信自己的能力和知识高于平均水

等行为屡见不鲜。再加上证券市场很多制度都不健全、平。三是控制幻觉，人们认为自己对事件有超乎寻常

信息不对称以及投资者的专业知识水平和理解知识的的控制能力。四是过度乐观，人们过高估计事情的成

能力不同，使得市场有效性也不适用于我国。传统金功率并且低估风险，在非理性行为中表现尤为突出。

融学对一些非理性行为并不能给出一个合理的解释，在证券市场中，市场的繁荣使得人们过度自信，若信

不能体现人类复杂的心理变化，因此行为金融学应运息不对称，信息拥有方会过高地估计自己手中掌握的

而生。信息，认为自己能够准确地预测股价，因而股价预测

行为金融学研究的是心理学现象对金融行为的作的分布范围较小，买点和卖点很容易被触发，进行频

用，特别是在不确定的条件下，人们的心理对投资决繁地交易，犯错概率也会增加，进而影响市场效率。

策的影响以及对资本市场不同表现的影响。心理学研同时曾有研究论证，学历高的个人投资者比学历低的

究发现，人们会出现各种认知错误、心理偏差，这都个人投资者更加过度自信，学历高的人会认为自已所

会导致投资者做出错误的决策。行为金融学并没有取学知识多，理解市场释放出来的信息能力较强，因而

代传统金融的位置，而是成为传统金融学的一大补充，更加自信。

传统金融学的投资工具仍然是非常有用的，当人们学（二）羊群效应

习某一金融知识的时候，也会从行为金融学的视角进羊群效应又称从众心理，他是指投资者由于对市场

行分析。投资者可以利用行为金融学的知识充分利用信息缺乏充分的了解，难以对市场未来的变化做出合

有效信息，将自己的主观意识和理性判断分析相结合，理预期，只能通过对周围人群行为的观察，获取片面

减少盲目从众，在增加自身的投资收益的基础上推动的信息并进行跟随，模仿他人的决策而忽视自己原来49

丝路经济研究

所掌握的信息。作为非理性行为的一种，羊群效应在效应在传统金融学上是非常异象的，也就是即使买了

投资决策中表现得更为明显：在股市中经常会有一大上涨的股票也是拿不住总想要卖掉的，用卖出去的钱

群投资者同时买进或者同时卖出一只股票，同时进人再去买另外一支自身认为要上涨的股票，但很有可能

或者退出一个行业板块。同时，证券市场中资产价格是丢了西瓜