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赛道高景气特高压业绩兑现

平高电气核心产品为高压、超高压、特高压交直流开关设备。从业绩表现来看，公司收入体量与特高压建设进度高度相关。

东吴证券认为，为了保证后续可靠的新能源的可靠并网及电网稳定，电网投资依旧将重点解决大基地外送问题。

假设单条特高压直流对应10GW风光大基地外送规模，预计仍需建成28条特高压线路；国盛证券第二批规划预计需要33条特高压外送通道，预计第三批规划建设需要8条特高压外送通道。

特高压输电技术由1000KV及以上交流和±800KV及以上直流输电构成，是目前世界上最先进的输电技术。特高压直流点对点直达输送、中间不停靠，输送容量大、电压高、损耗低，效率高，更适宜跨省长距离输送电力；特高压交流“经济输送距离”小于直流，作用更多在于区域联网。

因此，中国特高压建设“直流实现西电东送，交流实现直流传输回来的电量再分配以提高特高压利用率”的特点。

中国已形成“强直弱交”混联电网的系统形态，“十四五”和“十五五”也密集建设大量新能源占比高的直流外送通道，如何解决“强直弱交”问题成为电网规划的重要方向，提高柔性直流输电占比和加强特高压交流环网建设两者有望齐头并进。

据其测算，特高压直流工程中，常直方面，换流变、换流阀单线价值量最高，分别占总设备价值量的48%、14%，750kV组合电器价值量占比次之，占总设备价值量约9%；柔直方面，换流阀价值量占总设备价值量约为40%。特高压交流工程中，组合电器的价值量占比最高，占总设备价值量约55%，其次是1000kV变压器，占总设备价值量约21%。

因此，常直的换流变、柔直环节的换流阀，以及特高压交流的组合电器相关企业最为受益。

换流阀、换流变、直流控保是特高压直流中的核心主设备，1000kVGIS、1000kV变压器是特高压交流的核心设备，这些设备的竞争格局非常集中，换流阀市场中，国电南瑞市占率44.94%、许继电气25.32%、中国西电19.62%；直流控保市场中，国电南瑞市占率70.97%、许继电气27.42%；换流变主要以中国西电、保变电气、特变电工为主，市占率分别为24.79%、22.16%、26.76%。GIS主要以平高电气和中国西电为主，市占率分别为30.09%、16.89%；变压器主要以特变电工、中国西电、保变电气为主，市占率分别为36.16%、13.03%、12.7%。

锂电和光伏产业链由于产能扩张导致行业竞争格局变差，企业竞争加剧，内卷导致行业整体价格下跌，锂电和光伏行业的部分头部企业大部分企业毛利率都有大幅回落。相比之下，特高压核心设备领域个股毛利率平稳，竞争格局比较稳定，一方面是因为相关环节有较高的壁垒，新入局者需要经过国家电网等客户严苛的认证，另一方面这些设备领域企业以国企居多，企业产能的扩张相对会比较谨慎。

东方财富证券表示，这种反差意味着比较优势，所以当市场资金在做行业配置的时候，直流特高压设备领域自然成为了比锂电、光伏或者其他格局更优的选择。