新能源车系列专题之二-乘新能源车之风-电机电控迎三百亿市场机遇.docxVIP

行业深度|新能源汽车

证券研究报告

新能源车系列专题之二

行业评级买入

前次评级买入

乘新能源车之风，电机电控迎三百亿市场机遇

报告日期2017-07-24

核心观点：

相对市场表现

电气设备沪深300

?整车放量带动全产业链需求提升，电机电控将迎三百亿市场机遇

13%

今年以来，新能源车行业进入常态化发展，前六批推广目录累计已有

2%

1983款车型入选，有望保障行业下半年产销量的持续放量，全年新能源车

-9%

产销量仍有望实现70万辆的较快增长。作为新能源汽车关键部件的驱动电

机及其控制器有望充分受益于行业高增长，根据我们测算，至2020年乘用

-20%

2016-072016-112017-032017-07

车、客车和专用车对应的电机电控市场规模分别可达217亿元、33亿元、

19亿元，其中乘用车电机电控市场是商用车规模4倍以上，前景可观。

?第三方电机电控已进入商用车市场，乘用车市场有望突破

分析师：陈子坤

分车型来看，客车和专用车电机电控产品由于认证周期短、技术难度

分析师：华鹏伟S00001

相对较低，第三方电机电控企业随国内新能源车市场爆发而快速占领该市

0

场。乘用车领域目前国产第三方电控企业市场份额与商用车相比仍较小，

未来随着国内电控产业逐步成熟和产品认证逐步通过，产业链分工也有望

分析师：王理廷S00001

趋于细化，第三方电机电控企业凭借专业技术实力和集成化规模生产的成

4

本优势有望逐步渗透乘用车市场。由于乘用车电控市场远大于商用车，第

三方电控企业一旦突破，未来发展弹性较大。

?投资建议：寻找切入龙头供应链的优质标的

随着电动汽车行业的不断发展，产业链分工将趋于细化，第三方电机

电控企业凭借专业的技术实力和规模生产的成本优势必将大幅渗透乘用车

电机电控市场。国内电机技术趋于成熟，我们重点推荐有望切入主流乘用

车供应链获得高增长的新能源汽车电机标的方正电机。国内第三方电控供

应商多发源于传统的工业电机控制器与变频器生产企业，行业玩家众多。

随着市场规模迅速扩大，具备核心技术、提前布局抢占市场先机的企业有

望脱颖而出。我们重点推荐国内工控领域龙头、积极发展新能源车电控市

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策或推动放量，聚焦行业龙头

2017-04-12

2017-04-04

2017-03-11

占率的汇川技术，以及A股较纯正的新能源汽车电控标的公司蓝海华腾。

?风险提示

联系人：纪成炜02

新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期；产业链跌价超预期。

重点公司盈利预测：

公司简称评级股价

EPSPEPB

16A17E18E16A17E18E17E

方正电机买入

蓝海华腾买入

汇川技术买入

数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心

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目录索引

一、新能源车电机电控市场2020年或成长至三百亿.........................................................4

电机电控决定新能源车的主要操控性能...............................................................4

新能源汽车带来电机电控行业270亿元市场空间................................................5

稀土资源禀赋及IGBT进口替代仍有降本空间.....................................................7

二、新趋势：整车绑定与集成化重塑市场格局.................................................................11

集成化趋势凸显第三方成本优势........................................................................11

第三方厂商将加速渗透乘用车市场....................................................................12

三、推荐标的：方正电机、蓝海华腾和汇川技术.............................................................16

电机标的：方