碳中和深度报告（九）：建筑光伏，从BAPV到BIPV，分布式风口已至-光大证券 .docxVIP

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2021年7月18日

行业研究

建筑光伏：从BAPV到BIPV，分布式风口已至——碳中和深度报告（九）

要点

“双碳”目标 助力建筑光伏与BIPV实现快速发展。

电力设备新能源

买入（维持）

建筑领域是能源需求侧重要的耗能环节，2018年我国建筑全生命周期碳排放量

达到49.3亿tCO2，占全国碳排放总量的51.3%，建筑光伏将有助于建筑减碳， 环保

按方式可分为BAPV（光伏与建筑简单组合连接，分布式的主体）和BIPV（光 买入（维持）

伏建筑一体化，或光电建筑），BIPV突出光伏组件的建材化且与建筑浑然一体，

凭借其在安全性、观赏性、便捷性和经济性方面都具备一定优势，有望成为未来建筑光伏的主体。

2021-2035年，建筑光伏改造及安装规模1717GW，总市场空间为4.3万亿元，BIPV改造及安装规模457GW，总市场空间1.3万亿元。

建筑光伏(BAPV+BIPV），若分15年做完且改造比从1%逐渐到14%，改造规

作者

分析师：殷中枢执业证书编号：S0930518040004010yinzs@

模则从17.5GW/年增长至227.5GW/年，CAGR-5（2021-2026）=39.24%；2020 分析师：郝骞

年我国BIPV总装机容量约709MW，未来随着BIPV统一标准的建立，其占比也 执业证书编号：S0930520050001将持续提升，我们以4-5%为起点，存量渗透率占30%，增量渗透率占70%终 021点计算，未来15年BIPV装机将从0.8GW增加至82.7GW，CAGR-5（2021-2026）haoqian@

为81.59%。

BIPV产品雨后春笋般涌现，光伏与建筑企业合作实现双赢。

隆基股份、特斯拉、晶科能源、天合光能、中信博等企业均布局BIPV领域，并推出产品或整体解决方案，以隆基股份的隆顶、隆锦和特斯拉SolarRoofV3更为市场所熟知。2021年3月，隆基股份发布公告称将溢价收购森特公司27.25%的股份，成为森特股份的第二大股东，此次参股将实现光伏与建筑的强强联合。此举可帮助隆基增强其欠缺的建筑设计、建材产品结合、工程类渠道及客户的能力，也可帮助森特获得更多建筑光伏项目。目前，光伏屋顶BIPV新建或改造项目，IRR约12%；光伏幕墙类改造项目，IRR约8.6%。

投资建议：

建筑光伏中BAPV相对成熟、BIPV处在起步阶段，在双碳目标、建筑节能及分布式光伏政策下以及BIPV标准不断成熟，我国建筑光伏和BIPV市场将快速兴起。重点关注BIPV产业链一体化企业：隆基股份（晶硅+屋面+幕墙，与森特股份合作）、天合光能（晶硅+屋面+幕墙）、中信博（光伏支架+屋面光伏整体解决方案）、正泰电器（户用光伏龙头）等；逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威；光伏玻璃企业涉足BIPV：亚玛顿（与特斯拉合作）；BIPV系统集成商森特股份（隆基股份是二股东）。

风险分析：BIPV标准设立不及预期、地方推进分布式光伏建设低于预期、用电分配风险、降本不及预期。

分析师：马瑞山执业证书编号：S0930518080001

021mars@

分析师：黄帅斌执业证书编号：S0930520080005

021huangshuaibin@

联系人：陈无忌021chenwuji@

行业与沪深300指数对比图

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300资料来源：Wind

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投资聚焦

在“双碳”背景下， 建筑领域是能源需求侧重要的耗能环节，2018年我国建筑全生命周期碳排放量达到49.3亿tCO2，占全国碳排放总量的51.3%。建筑光伏将有助于建筑减碳，按方式可分为BAPV（光伏与建筑简单组合连接，分布式的主体）和BIPV（光伏建筑一体化，或光电建筑），BIPV突出光伏组件的建材化且与建筑浑然一体，其在安全性、观赏性、便捷性和经济性方面都具备一定优势，有望成为未来建筑光伏的主体。

我们的创新之处

（1）全面测算了建筑光伏以及BIPV存量改造，增量建设的装机容量和市场空间；

（2）详细