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增长停滞、分化显现、韧性仍存——2025
年上半年白酒上市公司业绩点评
联合资信工商评级二部|孙长征|刘柏源
2025年上半年,白酒行业中端以上产品供需失衡,20家A股上市公
司整体经营业绩出现2015年以来的首次下降,但毛利率整体变化小,体
现了上市公司良好的价格把控和成本控制能力。贵州茅台、五粮液和山西
汾酒作为三大香型的代表性企业,收入增幅在行业内领先,其余企业销售
端所面临压力相对较大,行业下行期间“头部集中”、行业分化的现象有所
显现。现阶段中端以上白酒的社会库存仍有待进一步出清,短期内白酒上
市公司经营业绩整体仍面临
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