第五章资本成本：构成、用途及计算方法.pdfVIP

第五章资本成本

【考情分析】

本章为次重点章，主要介绍资本成本的含义及其评估方法。资本成本是长期筹资决策的基础，

也是企业价值评估及资本预算的重要依据（必要率）。本章各种题型都有可能出现，平均分值

在5分左右。

【主要考点】

1.资本成本的构成和用途；

2.、普通股（及留存收益）、优先股资本成本的估计方法；

3.加权平均资本成本的计算方法；

4.资本成本变动的影响因素。

第一节资本成本的构成和用途

【资本成本的概念】

（一）资本成本的含义

1.资本成本的表现形式：筹集和使用的代价，如利息、股息等，通常用相对数表示。

2.资本成本的性质：投资资本的机会成本，即出资者的必要收益率。

1）投资资本的机会成本：将资本用于本项目投资所放弃的其他（等风险）投资机会的预期收益。

——资本成本是风险的函数

2）出资者的必要收益率：只有公司的期望率高于出资人所有其他（等风险）投资机会中报

酬率最高的一个，出资人才会投资于该公司，因此，资本成本亦称：必要期望率、投资项目的

取舍率、最低可接受的率。

3.资本成本双重概念——市场上存在两层投资关系

1）公司的资本成本：投资人（股东和债权人）投资于公司，针对整个公司（企业全部资产）要

求的率，也就是公司募集和使用的成本，即筹资的成本，与公司的筹资活动有关。

2）投资项目的资本成本：公司投资于资本支出项目所要求的必要率，与公司的投资活动有

关。

（二）公司的资本成本——各种资本要素成本的加权平均数

1.公司资本成本的双重角度

筹资方（公司）投资人（股东和债权人）

公司取得资本使用权的代价（需向所有者投资人对公司要求的必要率，由投资人的等风险投资

支付的）的预期收益率决定

公司的税前资本成本＝投资人的税前期望率

【示例】

某公司拥有资产总额100万元，其中负债和股东权益各占50万元。假设利率（债权人要求

的必要率）为10%，股东要求的必要率为20%。在不考虑所得税的情况下，公司要满足债权

人与股东双方的收益要求，必须用这100万元资产获得15万元的收益（利息5万元＋股东要求的收

益10万元），即获得15%的期望率。

这15%的期望率，从出资方（股东和债权人）角度来说，是其要求获得的期望率；对

于筹资方（公司）来说，就是公司取得资本使用权所要负担的加权平均资本成本（10%×50%＋20%

×50%）。公司的投资项目获得超过15%的预期收益率（加权平均资本成本），才能为股东带来额外

收益，即获得正的净现值，增加股东。

2.不同资本的资本成本不同

1）投资人承担的风险不同，要求的率不同

Chapter5CapitalCost

【Testsituationanalysis】

Thischapterisasub-keychapter,whichmainlyintroducesthemeaningofcapitalcostanditsevaluationmethod.Capitalcostisthe

basisforlong-termfinancingdecisionsandanimportantbasis