医药生物行业2025年三季报业绩综述：整体持续承压，创新药链突出.pdfVIP

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核心观点

●板块整体业绩承压，Q3同比小幅改善。我们统计的452家医药生物板块上市公司2025年前三季度整体实现营业收入1.85万亿元，

同比下降1.9%；归母净利润1406亿元，同比下降4.8%；2025前三季度整体毛利率为30.87%，同比下降0.66pp；净利率为

8.00%，同比下降0.28pp，行业整体盈利能力处于历史低位。2025Q3，医药生物行业上市公司整体营收同比增长0.59%，环

比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44%。2025前三季度上市公司业绩分化明显，归母净利润呈负增长的

公司占比51.5%；增速为0-20%的占比18.1%；增速为20%-50%的占比11.9%；增速为50%以上的占比18.4%。

●子板块表现分化，创新药链表现亮眼。2025前三季度营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+23.34%）、CXO

（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%）；归母净利润同比增速前5的子板块依次

为诊断服务（+94.98%）、CXO（55.90）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%）。整体

来看，大多数细分子板块继续承压，仅创新药、研发外包、上游试剂等板块表现较好，部分板块表观增速较好主要受前期低基数

的影响。

●投资建议：2025年前三季度医药生物板块整体业绩持续承压，仅创新药、CXO等少数子板块的业绩表现良好，行业整体受到集

采降价、医保控费、去库存等多因素的影响复苏缓慢。随着集采规则的不断完善，医保商保目录的落地，器械设备招投标的逐渐

活跃，海外市场的积极拓展，行业整体有望呈温和复苏态势。建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、

中药、原料药等细分板块及个股的投资机会。

●个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、华厦眼科、

康泰生物、益丰药房、羚锐制药等。

●风险提示：行业政策风险，公司业绩不及预期风险，突发事件风险等。

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一、行业整体情况

二、细分板块表现

CONTENTS

三、公司推荐

四、风险提示

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医药制造业增速低于全国工业增速

●根据国家统计局公布的医药制造业数据，2025年前三季度，医药制造业实现营收1.82万亿元，同比下降2.00%；利润总额

2534.80亿元，同比下降0.70%。

●受基数效应、集采、反腐行业政策等多因素影响，2025年前三季度，医药制造业营收利润同比增速均显著低于全国工业增速水

平（6.20%），医药工业在营收和利润方面承压。

2014-2025M9医药制造业营业总收入及同比增速2014-2025M9医药制造业利润总额及同比增速

资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所