煤炭行业2025年三季度煤炭债复盘:平均期限继续创新高,平煤神马重组利好存量债项.docx

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煤炭行业基本面季度回顾 5

供给端:反内卷掀起温和风暴,供给受限 5

进口煤:反内卷带动进口量回升 6

需求端:夏季电力需求有所修复 6

价格与盈利:价格如期反弹,未来亏损面存改善预期 7

价格表现:三季度煤炭价格如期反弹 7

收入情况:受价格因素影响,营收下滑 8

成本情况:营业成本和各类费用均有所下降 9

盈利情况:三季度行业毛利率有所回落 10

亏损面:价格反弹后,亏损面或有改善 10

投资与杠杆水平:投资正增,杠杆合理 11

煤炭债市场分析 13

一级市场:三季度平稳接续 13

二级市场:存量煤炭债平均期限继续推升 16

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