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恒安国际跟踪报告：积极推动高端化，浆价回落释放利润弹性.docx

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    投资建议 4

    行业增长转向价格驱动，国产品牌崛起 4

    国内价格竞争放缓，公司积极提升高端产品占比 9

    生活用纸利润率与浆价相关性较强，浆价回落释放公司利润弹性 12

    许清流25年至今累计增持800万股 14

    风险提示 14

    投资建议

    调整盈利预测，维持增持评级。预计公司2025-2027年EPS为2.30/2.45/2.64元，谨慎参考可比公司估值，考虑公司纸巾业务趋势向好，给予2025年18xPE，目标价41.40元，对应45.20港元（取汇率1港元=0.916

    人民币），维持增持评级。

    表1：可比公司估值表

    2025/10/24

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