【首创-2025研报】周报：消费股表现回暖，社融数据不及预期.pdfVIP

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周报：消费股表现回暖，社融数据不及预期

[Table_ReportDate]|2025.11.19

宏观经济分析报告

[Table_Rank]核心观点

[Table_Authors][Table_Summary]

韦志超上周（2025.11.10-2025.11.16，下同）全球资本市场表现主要围绕美国

首席经济学家

政府停摆结束和AI叙事展开，国内股市风格出现明显切换，科技脚步

SAC执证编号：S0110520110004

暂缓、消费板块复苏。11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束

weizhichao@

电话：86-10政府“停摆”的临时拨款法案，宣告美国政府关门即将结束，市场流动

性得以缓解，促使部分风险资产和避险资产同涨。AI叙事方面，AI增

相关研究长所面临的电力危机引发市场热议，但阿里启动“千问”项目的消息仍

首创证券宏观经济分析周报：流动

[Table_OtherReport]利多科技板块，高估值、难落地等风险和AI发展的巨大前景仍是市场

性紧张，AI叙事降温，市场拐点将纠结的重要分歧。国内方面，上周一消费相关板块大幅上扬，即使上周

至？

首创证券宏观经济分析周报：中美五市场出现大面积回调，消费相关概念回调幅度仍相对可控，走势稳健。

10PMI

贸易摩擦缓和，月供需走弱政策利好与CPI同比转正是本轮消费股回暖的重要推力，但机构行为

首创证券学习二十届四中全会：科角度的科技板块资金外溢可能才是核心原因。其一，A股机构投资者的

技创新驱动增长

科技（TMT）仓位占比已经突破40%，目前板块拥挤度较大，部分机构

出于年末考核的考虑，或有保收益、高低切需求。其二，消费板块估值

仍旧不高，具备政策利好，食品饮料、家用电器等行业分红水平亦处于

市场前列，对于机构求稳而言具有一定安全缓冲空间和分红激励。其三，

后续消费股仍有利好值得期待，12月海南自由贸易港封关，元旦、春

节等节假日临近，短期投入消费板块或可博弈相关利好。

从更长期来看，AI叙事出现裂痕仍是本轮市场风格切换的重要观察视

角。目前沪深300指数与全球指数相关性仍处高位，11月以来沪深300、

恒生指数、道琼斯指数区间内震荡，恒生科技、纳斯达克综合指数则整

体呈现震荡下行。与此同时，机器人指数和美国AI指数在11月均出现

震荡下滑，红利增强指数则走出上涨行情。我们曾在《假期海外资产动

荡，中美关税摩擦2.0开启》一文中指出“全球股市共振的表象之下，

AI叙事或为重要的底层链接之一”，AI叙事出现裂痕的背景之下，市

场风格已逐渐向其他板块切换，相关板块利好信息则成为资金切换方向