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2025年特许金融分析师蝶式价差策略专题试卷及解析

2025年特许金融分析师蝶式价差策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在构建一个多头蝶式价差策略时，投资者通常预期标的资产价格将如何变动？

A、大幅上涨

B、大幅下跌

C、在特定区间内小幅波动

D、剧烈波动但方向不明

【答案】C

【解析】正确答案是C。多头蝶式价差策略适用于投资者预期标的资产价格将在一个较窄的区间内波动的情况。该策略通过买入一个低执行价和一个高执行价的期权，同时卖出两个中间执行价的期权来构建，其最大收益发生在标的资产价格等于中间执行价时。选项A和B描述的是方向性策略，不符合蝶式价差的预期；选项D描述的是跨式或宽跨式策略的预期。知识点：蝶式价差策略的适用场景。易错点：容易将蝶式价差与跨式或宽跨式策略混淆。

2、与跨式策略相比，蝶式价差策略的主要优势是什么？

A、潜在收益更高

B、风险和成本更低

C、适用于所有市场条件

D、不需要精确预测价格

【答案】B

【解析】正确答案是B。蝶式价差策略通过卖出中间执行价的期权来降低整体成本和风险，其最大损失有限且通常低于跨式策略。跨式策略虽然潜在收益无限，但成本和风险也更高。选项A错误，因为蝶式价差的潜在收益是有限的；选项C错误，因为蝶式价差仅适用于特定市场条件；选项D错误，因为蝶式价差需要精确预测价格区间。知识点：蝶式价差与跨式策略的比较。易错点：容易忽略蝶式价差的有限收益特性。

3、在蝶式价差策略中，如果标的资产价格在到期时等于最高执行价，投资者的盈亏情况如何？

A、最大盈利

B、最大亏损

C、盈亏平衡

D、小幅盈利

【答案】B

【解析】正确答案是B。当标的资产价格等于最高执行价时，蝶式价差策略中的高执行价期权为平值，低执行价期权为实值，中间执行价期权为虚值，此时投资者将面临最大亏损。最大亏损等于构建策略时的净成本。选项A错误，因为最大盈利发生在价格等于中间执行价时；选项C和D错误，因为此时策略处于亏损状态。知识点：蝶式价差的盈亏平衡点分析。易错点：容易混淆不同执行价对应的盈亏情况。

4、构建蝶式价差策略时，投资者通常选择什么样的期权？

A、相同到期日、不同执行价的看涨期权

B、不同到期日、相同执行价的看跌期权

C、相同到期日、不同执行价的看涨和看跌期权组合

D、不同到期日、不同执行价的期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。蝶式价差策略通常由相同到期日、不同执行价的看涨期权或看跌期权构建，但最常见的是使用看涨期权。选项B和D错误，因为蝶式价差要求期权到期日相同；选项C错误，因为蝶式价差通常只使用看涨或看跌期权中的一种。知识点：蝶式价差的构建要素。易错点：容易忽略期权到期日必须相同的要求。

5、蝶式价差策略的最大收益通常发生在什么情况下？

A、标的资产价格等于最低执行价

B、标的资产价格等于中间执行价

C、标的资产价格等于最高执行价

D、标的资产价格大幅波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。蝶式价差策略的最大收益发生在标的资产价格等于中间执行价时，此时中间执行价的期权为平值，低执行价期权为实值，高执行价期权为虚值，投资者获得最大收益。选项A和C对应的是最大亏损；选项D对应的是跨式或宽跨式策略的适用场景。知识点：蝶式价差的收益特性。易错点：容易混淆最大收益和最大亏损的条件。

6、在蝶式价差策略中，如果标的资产价格在到期时低于最低执行价，投资者的盈亏情况如何？

A、最大盈利

B、最大亏损

C、盈亏平衡

D、小幅亏损

【答案】B

【解析】正确答案是B。当标的资产价格低于最低执行价时，蝶式价差策略中的所有期权均为虚值，投资者将损失构建策略时的净成本，即最大亏损。选项A错误，因为最大盈利发生在价格等于中间执行价时；选项C和D错误，因为此时策略处于亏损状态。知识点：蝶式价差的极端情况分析。易错点：容易忽略价格低于最低执行价时的亏损情况。

7、蝶式价差策略的风险收益比通常如何？

A、高风险高收益

B、低风险低收益

C、高风险低收益

D、低风险高收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。蝶式价差策略的风险和收益均有限，属于低风险低收益策略。其最大损失为构建成本，最大收益也相对有限。选项A和D错误，因为蝶式价差的收益有限；选项C错误，因为蝶式价差的风险也有限。知识点：蝶式价差的风险收益特性。易错点：容易高估蝶式价差的潜在收益。

8、在蝶式价差策略中，如果标的资产价格在到期时高于最高执行价，投资者的盈亏情况如何？

A、最大盈利

B、最大亏损

C、盈亏平衡

D、小幅盈利

【答案】B

【解析】正确答案是B。当标的资产价格高于最高执行价时，蝶式价差策略中的所有期权均为实值，投资者将损失构建策略时的净成本，即最大亏损。选项A错误，因为最大盈利发生在价格等于中间执行价时；选项C和D错误，因为此时策略处于亏损状态。知识点：蝶