储能业务爆发式增长,拓展机器人精密传动赛道-万里扬公司深度研究-.pptxVIP

报告摘要：

深耕汽车传动系统领域，客户范围不断拓宽、结构持续改善。公司自2003年10月22日成立，于2010年6月18日正式在深圳证券交易所上市。汽车变速器及配件仍为公司核心收入来源，产品线覆盖乘用车手动和无级自动变速器、商用车系列变速器及新能源汽车传/驱动系统，配套客户涵盖奇瑞、吉利、比亚迪、长城、福田、中国重汽等国内主流整车厂，其生产基地不仅扎根于金华总部，更在安徽芜湖、浙江江山等地设立重要制造基地，形成“一总部、三基地”的空间格局，有效辐射全国范围内的汽车产业集群，奠定了其在传统动力系统市场的稳固地位。

向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动转型。储能业务作为新兴增长极，已明确纳入公司主营业务范畴并成为未来战略重点。公司通过参股子公司万里扬能源，全面布局新型储能电站的投资、设计、集成、建设、运营、运维服务业务，已在广东、甘肃、浙江等省份投运多个发电侧、电网侧与用户侧储能电站，为电力系统提供灵活调节能力，积累了过硬的技术实力和宝贵的运行经验。公司已获得全国多个省份和地区的电力交易与碳资产管理资质，业务触角延伸至电力市场运营管理、绿证及绿电运营、碳资产运营等高附加值领域。

积极布局机器人减速器与关节模组等新产品。成立浙江万里扬机器人科技有限公司，专门负责公司机器人关节精密传动产品的研发和产业化发展。目前，已经初步完成产品平台规划，包含谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组等。同时，开始启动首批机器人关节精密传动产品项目，包含了2个客户共11个产品的开发制造。

盈利预测：我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为60.1/71.2/89.6亿元，归母净利润分别为4.0/4.9/6.0亿元，对应PE为28.3/22.9/18.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期；业绩预测和估值不达预期。

财务摘要（百万元）

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

5,913

6,013

6,014

7,124

8,962

(+/-)%

15.64%

1.69%

0.03%

18.45%

25.80%

归属母公司净利润

301

240

398

492

603

(+/-)%

0.33%

-20.30%

65.84%

23.70%

22.39%

每股收益（元）

0.23

0.18

0.30

0.38

0.46

市盈率

32.39

34.44

28.33

22.90

18.71

市净率

1.66

1.42

1.90

1.84

1.76

净资产收益率(%)

5.24%

4.15%

6.72%

8.01%

9.39%

股息收益率(%)

4.03%

1.61%

1.93%

2.39%

2.92%

总股本(百万股)

1,313

1,313

1,313

1,313

1,313

涨跌幅（%）

1M

3M

12M

绝对收益

-13%

0%

33%

相对收益

-9%

-1%

16%

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《万里扬（002434）：Q3经营向好，前瞻布局机器人精密传动打开成长空间》

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-6个月目标价（元）

收盘价（元）

12个月股价区间（元）总市值（百万元）

总股本（百万股）A股（百万股）

B股/H股（百万股）

日均成交量（百万股）

/

8.59

5.78~10.43

11,275.23

1,313

1,3130/0

23

证券研究报告/公司深度报告

储能业务爆发式增长拓展机器人精密传动赛道

买入

上次评级：买入

股票数据2025/11/25

历史收益率曲线

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目录

1.万里扬公司概况4

1.1.“汽车零部件+新型储能”双轮驱动4

1.2.营收规模稳定增长，盈利能力持续修复5

2.公司主营业务-车辆传动系统7

2.1.商用车领域7

2.2.乘用车领域10

2.3.非公路传动系统11

2.4.商用车/乘用车当前行业概况11

2.5.公司下游主要客户情况13

3.储能业务：新型储能方兴未艾，万里扬能源大有可为14

3.1.国内存储需求持续，政策顶层赋能重塑储能价值体系14

3.1.1.存量风光项目配储空间巨大14

3.1.2.电改全面加速：新能源全面入市和全面加快电力现货市场建设16

3.1.3.储能价值体系正在重