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核心观点;核心观点;;1回顾：金银涨幅领跑商品，电解铝年内利润修复明显;1回顾：金银涨幅领跑商品，电解铝年内利润修复明显;;2.1基地预期：地产新开工、基建投资或将持续承压;2.1基地预期：地产新开工、基建投资或将持续承压;2.1基地预期：地产新开工、基建投资或将持续承压;2.2工业品预期：钢铜铝价格高点或仍未到来;;3.1钢供给：“反内卷”将成为制约供给的主线;3.1钢供给：“反内卷”将成为制约供给的主线;3.1钢供给：“反内卷”将成为制约供给的主线;3.2铜供给：铜矿干扰加剧，2025-2026年供给难有增长;再生铜：2025-2027年再生铜原料或整体紧张。国内：据SMM数据，国内202
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