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债券市场研究报告

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到期收益率先震荡后上行收益率曲线再度陡峭化

——2025年11月债券市场利率分析

宏观经济部孙田原郭文硕

摘要：2025年11月，债市到期收益率呈现先震荡而后上行的态势。月末和月初相比，长期券种上行幅度明显大于短期，到期收益率曲线再度趋于陡峭化。发行利率方面，主要券种加权平均发行利率以下降为主。短期看，年内总量型货币政策出台的概率不大，政策发力点或在明年第一季度，且股市走强、公募费率新规落地预期、央行公开市场国债购买量较小等因素均不利于债市到期收益率下行。综合预计，债市年内仍将维持震荡走势。后续需重点关注12月中央经济工作会议对明年货币政策定调