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商贸零售行业动态点评-新消费2025三季报总结：强预期弱现实，静待消费行情扩圈.pdf

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    商贸零售行业动态点评

    正文目录

    1.美护：行业变化加快，增长表现进一步分化3

    1.1.化妆品：渠道规则变化、费率压力提升，考验公司运营能力3

    1.2.医美：细分赛道竞争加剧，关注新材料机会4

    2.社服：关注海南板块及低估值旅游标的6

    2.1.旅游：利润释放节奏分化，差异化产品+收并购驱动成长6

    2.2.免税：9月离岛免税购物金额转增，把握政策及封关机遇6

    2.3.

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