【东吴-2025研报】海外周报：降息交易陷入纠结，市场静待“圣诞老人”行情.pdfVIP

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海外周

降息交易陷入纠结，市场静待“圣诞老人”2025年12月21日

行情

证券分析师芦哲

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[Table_Summary]执业证书：S0600524110003

◼核心观点：本周公布的美国11月非农就业好于预期但失业率意外上行，

11月美国CPI同比大幅逊于预期，二者均令降息预期一度小幅升温，但luzhe@

数据质量的缺陷令市场的宽货币交易程度相对有限。本周欧、英日央行证券分析师张佳炜

公布议息决议，欧、英央行均释放偏鹰派信号，市场小幅押注2026年执业证书：S0600524120013

欧央行加息预期。大类资产方面，本周美股被科技股情绪和降息预期所

zhangjw@

主导，全周走势震荡。临近圣诞假期，海外数据和交投趋于平淡，下周

关注25Q3美国GDP，我们预期数据仍将显示美国经济延续稳健增长。证券分析师韦祎

短期看，在科技股情绪的修复下，预计稳健的GDP数据和“圣诞老人”执业证书：S0600525040002

行情带动美股暂时延续回升。

weiy@

◼大类资产：科技股情绪与非农和CPI数据主导本周美股震荡走势，美研究助理王茁

元下跌后上行。本周，美股主要受科技股表现和非农、CPI数据对降息执业证书：S0600124120013

预期的影响所主导，全周走势震荡。前半周，市场对甲骨文等AI科技wangzhuo@

企业资本开支和融资可持续性的担忧延续，拖累美股下跌；而在逊于预

期的美国失业率、CPI数据公布后，降息预期有所升温，叠加美光财报

相关研究

对科技股情绪的提振，美股收复前半周的跌幅。全周（12月15日至12

月19日）来看，标普500指数，纳斯达克指数分别微涨0.1%和0.48%；《权益ETF系列：临近年底，为春季

10年期、2年期美债利率小幅下跌，美元指数一度跌破98，随后收涨躁动做好准备》

+0.2%至98.6；现货黄金价格收涨0.9%至4339美元/盎司。2025-12-20

◼海外经济：非农就业延续降温，零售销售好于预期，美国经济维持稳健《关键金属成为大国博弈关键优势》

态势；欧央行、英央行议息会议均释放偏鹰派信号。增长方面，本周公2025-12-17

布的11月美国非农就业好于预期，失业率意外小幅上行，美国劳务市

场延续温和降温趋势；最新的核心消费数据则好于预期：10月美国零售

销售环比+0%，预期+0.1%，前值+0.2%；核心对照组环比+0.8%，预期

+0.4%，前值-0.1%。通胀方面，11月美国CPI同比大幅低于预期，尽管

数据质量因政府停摆而存在缺陷，但美国通胀上行风险继续缓释。截至

12月16