建材行业2026年年度策略报告_成本构筑护城河_新场景新业务打开空间_27页_1mb.pdfVIP

建材行业2026年年度策略报告

建筑材料

证券研究报告行业投资策略报告/2025.12.08

投资评级:看好(维持)成本构筑护城河，新场景新业务打开空间

最近12月市场表现核心观点

建筑材料沪深300上证指数❖水泥：国内需求企稳是核心，增量看海外。国内供需长期或企稳，核心在

20%供给收缩，新一轮供给侧改革政策聚焦控产能、反内卷或有望成为限制水泥

13%供给的因素之一。增量主要靠海外，非洲在竞争格局、盈利空间、需求潜力方

7%面更具优势。2024年西部水泥莫桑比克/刚果/埃塞俄比亚NCSC水泥均价

1%为677/987/681元/吨，系供不应求、垄断竞争、成本高昂。虽然非洲综合成

-5%本高于国内，但高价支撑叠加国内企业技术升级和降本增效，2024年西部水

-11%泥海外吨毛利超200元/吨；华新水泥2023-2024年海外吨毛利为195/162

元/吨，毛利率42%/33%。水泥具高股息的配置逻辑，且海外贡献增量业绩、

国内价格止跌回暖的基本面逻辑，建议关注华新建材、海螺水泥。

分析师朱健

SAC证书编号：S0160524120002

❖玻璃：行业景气底部，成本支撑企业穿越周期。需求端，受竣工面积影

zhujian@

响，地产领域（占比80.8%）需求大幅下滑，而汽车、电子及光伏等领域（合

分析师陈琳云计占比19.2%）的增量难以对冲；供给侧，自2021年9月高点的266条在

SAC证书编号：S0160524120005

产产线，下滑至目前224条产线，相对于需求端的下滑，产能依旧处于高位。

chenly03@

随着亏损的持续和深化，部分高成本、缺乏竞争力的产能将被迫永久退出市

场，而能够穿越此轮周期的企业，必然是那些在成本控制、多元化布局和资金

相关报告实力上具备显著优势的头部公司。建议关注旗滨集团。

1.《建材行业策略周报》2025-12-01

2.《建材行业策略周报》2025-11-03

❖玻纤：传统看反内卷，高端看技术迭代。玻纤性能良好广泛应用于工业各

3.《建材行业策略周报》2025-10-26

领域，包括建筑材料（占25%）、交通运输（24%）、电子电气（18%）、能

源环保（14%）、消费品（8%)等。而传统领域方向，9月初，中国玻璃纤维

工业协会发布了相关文件将反内卷正式引入玻纤行业，未来玻纤粗纱价格中

枢有望稳步向上；而新领域方向，随着人工智能技术和应用的快速发展，AI服

务器需求强劲，同时AI服务器需求摒弃了传统的电子布，转向低介电（Low-

Dk）电子布，AI服务器不断地升级对低介电