商社行业板块2026年投资策略分析报告：内需看好，高端消费顺周期，出海龙头.pdf

结论：服务消费复苏筑基，出海降息激活高弹性

内需：扩内需为首要战略，服务消费是重点。需求改善优先（估值），供给格局其次（EPS）；

1、顺周期Beta优先为需求改善（景气度提升），服务型消费优先看需求改善是重点，尤其是政策有望重点发力行业，遵循

边际改善效应，出行链优先，改善程度依次排序:航空酒店旅游,商务休闲。估值驱动。

2、高端消费：实际需求改善+供给相对稀缺+政策效果强，涨价预期较强，估值+业绩双驱动，重点推荐行业：1）免税；2）

黄金珠宝；

3、性价比（大众）消费：需求边际改善不明确，供给不稀缺，政策效果分散——更依赖于收入提升及PPI