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阅读资产负债表和利润表的三个角度

每日一记——阅读资产负债表和利润表的三个角度——夏草〔转发〕

来源：杨钊的日志

虽然法定的财务报表有四张，但真正的财务报表〔权责发生制〕只有两张：资产负债表和利润表。审计失败就是已审财报存在重大错报，典型的重大错报是虚增利润或虚增资产，典型的虚增利润与虚增资产是联动的，即在虚增资产的同时虚增利润或在虚增利润的同时虚增资产。故发现虚增资产和发现虚增利润效果是等价的，从而发现财务错报有两条路径：一是从资产负债表入手，从发现资产虚增进而发现利润虚增；二是从利润表入手，从发现利润虚增进而发现资产虚增。

但在少数情况下也存在表内的重大错报，如资产负债表资产、负债同时虚减〔典型的如账外账〕，利润表非经常性损益转为经常性损益等，故重大错报可分为两种，一种是跨表错报，另外一种是表内错报。表内错报与跨表错报区别在于前者不会导致另外一张表也存在错报，如东方电子将炒股收益作为主营收益，尽管利润表存在重大错报，但资产负债表不存在错报。一、利润表的关注角度

资本市场目前最关注财务指标仍是EPS〔每股收益〕，故在资产负债表和利润表中，利润表又是第一报表。利润表审阅要关注三点：营业收入、毛利率及费用率。毛利率和费用率确定了，就可以得出净利率，这样也就可以算出净利润。〔一〕形成营业收入预期

1、这些预期是基于历史业绩和同业业绩根底上，并结合非财务指标〔如市场占有率、合同额等〕一些公司业绩出现非预期业绩增长。如：悖离行业周期、市场份额企高；过度依赖少数客户，客户口碑差等。最近一起案例是KPMG审计的洪良国际案，公司2022年收购的零售服装业务，单在去年上半年收入已达人民币2.46亿元，以旗下665家门店计算，半年内单店销售收入高达37万元，即平均每月单店销售已高达6.2万元，远超李宁、安踏。零售业务收购约一年后，已奉献逾1.55亿元毛利，甚至已超1.4亿的收购作价，这直接导致公司去年上半年的营业额大增超过五成，盈利更增近一倍。

2、营业收入要与相关的资产负债表配对〔如应收账款、预收账款〕。一些企业被指控提前确认收入，最明显征兆就是应收账款余额企高，应收账款周转率畸慢，但这样的傻瓜现在很少了；有些企业又因为预收账款畸高被指责隐瞒利润，如茅台2022年报，尽管第四季度业绩增幅下降，但第四季度预收账款余额猛增，于是有些分析师及媒体质疑茅台2022年度隐瞒利润，可实际上茅台第四季度预收账款大幅增长不是2022年度才有的事，并不能据此认定茅台推迟确认收入。

3、对于营业收入需要分解。如果是单一产品那么分解为销售和价格，不要只关注销售额，更要关注销量和均价波动情况，虚增收入有可能来自虚增销量，也有可能来自虚增售价；银广夏犯了两大致使的错误：不可能的产量，不可能的价格；如果同行价格都在下降，而该公司价格在上升；如果产品本钱在下降，而销售价格上升，这都是异常的，尽管财务异常不等于财务造假，但需要一个合理解释；如果是多产品甚至多元化经营，要注意产品结构、收入结构，有时总收入没有发生改变，但企业改变了产品结构和收入结构，典型的是将低毛利的传统产品转化为高毛利的高科技产品收入，故对于产品及收入结构的变化也要多加关注。

〔二〕形成毛利率预期

1、很多公司虚增收益一个典型的特征是企高的毛利率。但也有例外，如东方电子，它通过价格战抢订单，本身毛利率很低，通过投资收益转为主营收益虚增毛利率，粉饰后的毛利率与行业毛利率相差不大，在这种背景下，除非对行业竞争对手十分了解，否那么很难通过毛利率的合理预期识别虚增的毛利率。2、毛利率预期要放在行业周期、企业周期和产品周期上。一般而言，毛利率是波动的，尤其是原材料是大宗商品，由于原材料价格波动性很大，导致了产品本钱波动也很大，除非有很好的本钱传导机制，否那么这些行业的毛利率是变化无常的；如果一个企业逆周期成长、毛利率保持高度稳定，这都是导常的，除非其能证明有超常的核心竞争力。再以洪良国际为例，洪良国际涉嫌虚构收入，从而导致企高的毛利率，公司过去数年表现强劲，尤其毛利率由06年的23%，急升至09年上半年的34%。即使08年金融海啸，集团边际利润率竟然高达19.1%，去年上半年整個行业尚未复苏之际边际利润率达22.4%，较之下游的李宁和安

踏还要高。

3、山东民和股份案例。山东民和股份主营鸡苗，2022年年报显示公司的销售毛利率自2022年上市以来节节败退。2022年民和股份的销售毛利率高达24.25%，2022那么减少至14.52%，2022年更是萎缩至3.54%。养鸡行业延续“祖代-父母代-商品代〞的产业链，最近过会的山东益生股份是民和股份的上游企业，是民和股份的第一大供给商，民和股份也是益生股份的第一大客户，该行