【国联民生-2025研报】美国经济：冷暖交织下的“K型鸿沟”.pdfVIP

美国经济观察

美国经济：冷暖交织下的“K型鸿沟”glmszqdatemark

2025年12月31日

今年以来的美国经济表现着实让市场“云里雾里”。剔除关税对进出口和库存的扰[Table_Author]

动后，前三个季度美国实际GDP（年化环比增速，4QMA）始终稳定运行在2%

以上的增长区间，展现出较强韧性。然而，这种超预期的经济增长，却与微观层

面的体感形成鲜明反差：就业市场活跃度持续回落，消费者信心更是节节走低。

一强一弱之间，美国经济呈现出“冷暖交织”、截然相反的特征。

但从本质而言，美国的经济数据看似光鲜，却掩盖了经济深层的结构性矛盾——分析师陶川

少数领域驱动的“狭窄繁荣”与多数行业、群体面临的“广谱放缓”并存。部分执业证书：S0590525110006

群体的增长红利难以形成普惠大众的“涓滴效应”，反而折射出收益分配的严重失邮箱：taochuan@

衡：AI产业与传统周期行业的分化加剧，消费市场的“K型撕裂”，普通人财务承分析师林彦

执业证书：S0590525110007

压程度持续加大、民生发展节奏有所放缓，共同构成了美国经济的脆弱底色，使

邮箱：linyan@

其经济增长缺乏普惠性与内生可持续性。研究助理武朔

行业分化：AI主导的局部增长与周期行业景气度的回落。AI相关领域投资的亮眼执业证书：S0590125110064

邮箱：wushuo@

表现，无疑是当前支撑美国经济增长的关键支柱。今年以来美国AI相关投资（涵

盖软件、计算机、电力及通信行业）对实际GDP年化环比增速的贡献高达0.8个

百分点。从历史维度审视，当前信息处理设备投资对实际GDP年化环比增速的贡相关研究

献度也处于历史高位区间，对美国经济增长的拉动作用正显著增强。1．汇率研究：人民币涨多了吗？-2025/12/25

2．“十五五”规划系列报告（十一）：提升消费

与此相反的是传统周期行业的下行，尤其是地产行业。我们在报告《降息救不了

率：中国的四类画像-2025/12/23

美国地产？》中提到，当前美国地产呈现“高利率+高房价”的反常组合，这使3．政策动态点评：居民增收如何“涨工资”？

得美国居民月供压力处于历史高位、地产的需求受制约，而受制于融资成本高企-2025/12/23

叠加销售低迷的影响，进一步压制了地产商补库与投资意愿，截至今年三季度美4．中国进出口研究：出海的破晓时分-

国住宅投资年化环比增速依然维持在负增长区间，并未有明显改善。2025/12/21

5．海外市场点评：日央行加息：序曲还是终

消费“撕裂”：富人的韧性与普通人的困境。然而，AI投资驱动的经济增长红利并章？-2025/12/19

未普惠全体民众，反而进一步加剧了