【华西-2025研报】生猪产能去化开启，迎来左侧布局时机.pdfVIP

生猪产能去化开启，迎

来左侧布局时机

农林牧渔团队证券分析师：周莎SACNO:S1120519110005

2025年12月31日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告

目录

01生猪养殖：左侧布局，静待反转

02种植：粮价渐回升，景气有望修复

03风险提示

1

01生猪养殖：左侧布局，静待反转

2

1.1旺季不旺，2025Q4猪价为近10年最低，产能调减为主旋律

据猪易通数据，2025Q1/Q2/Q3/Q4（截止12.21）全国生猪价格分别为15.06/14.53/13.88/11.72元/公斤，猪价逐季下降，

同比分别+4.27%/-10.78%/-28.37%/-29.59%，2025Q4猪价为近10年来最低。我们认为主要原因为：（1）2025Q1Q2

猪价延续2024年的下行趋势，在于春节后需求进入消费淡季，需求下降，而生猪供应较为充裕；（2）2024年9月至

11月能繁母猪存栏量连续3个月增长，对应25Q3生猪出栏，生猪供应宽松，猪价继续下跌。

2025年5月末，国家发展改革委对头部猪企指导，包括控制出栏体重，暂停扩产母猪，调控二次育肥等，叠加猪价低

位震荡，亏损带来主动去产能，下半年产能调减效果显著，2025年10月末能繁存栏量首次降至4000万头以下至3990

万头。

图12022-2025年月度猪价走势对比（元/公斤）图2能繁母猪存栏量变化

304,100

25

4,050

20

4,000

15

3,950

10

53,900

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022202320242025中国能繁母猪存栏量万头

3

资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所

1.2外购仔猪养殖全年总体亏损，推动散户产能去化

据Wind数据，从养殖利润来看，随着猪价持续下跌，自繁自养养殖9月第3周由盈转亏，且亏损总体呈现扩大趋势，

至今连续多周头均亏损超过100元，截止12月第3周，自繁自养养殖头均亏损超过130元；外购仔猪受仔猪价格的影响，

整体表现相对自繁自养来说更差，截止12月第3周，今年仅有8周微盈，10月亏损一度超过300元/头，截止12月第3周，

外