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国金证券-有色金属行业2026年年度策略-供需重塑与资源再定价.pdfVIP

国金证券-有色金属行业2026年年度策略-供需重塑与资源再定价.pdf

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    投资逻辑：

    铜：供需主导新格局，铜迎来新时代。供给端中长期资本开支不足，新增项目兑现难度较高，在复产不及预期的

    情形下，2026年全球铜矿供给或呈现零增长甚至负增长；需求端，AI算力扩张通过电力系统放大用铜需求，美国电

    网投资加速推进，供需错配持续扩大。在此背景下，2026年全球铜供需缺口保守预计约83万吨，铜价需通过上涨抑

    制需求以维持平衡，价格中枢有望显著上移，高点或将突破1.3万美元/吨。

    铝：优质红

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