【华安-2026研报】古茗（01364）：探讨（一）：如何理解当前领先优势？.pdfVIP

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古茗（01364）

港股公司覆盖

古茗探讨（一）：如何理解当前领先优势？

——拥抱极致性价比与下沉时代系列

投资评级：买入主要观点：

首次覆盖本文研究对象为现制茶饮头部标的——古茗。今年头部茶饮密集上市+

外卖大战催化共振致板块阶段性普涨，市场关注后补贴时代的竞争态势，

报告日期：2026-01-11我们认为茶饮下半场将是经营效率、供应链深度和单店模型的直接比拼。

收盘价（港元）26.68古茗以万店规模实现第一梯队的盈利能力，本质上源于其对竞争优势的

优秀认知，公司远期目标“鲜食”场景，空间广阔、势能充足。

近12个月最高/最低（港元）30.00/8.22本篇重点：如何理解古茗当前阶段的领先优势？公司一系列高效盈利等

总股本（百万股）2,378表征背后是其恰如其分的①产品策略（便宜好喝、快速推新）、②供应

流通股本（百万股）2,323链深度（匹配区域深度加密）、③下沉加盟优势（贡献优质单店模型）

流通股比例（%）97.66三大维度共同构筑的价值闭环。

优势之1：产品策略探讨——打造后发制人优势。基于便宜好喝快速推

总市值（亿港元）634+

流通市值（亿港元）620新，公司塑造出在中价茶饮市场的“高质价比定位”和“强货架型品牌”

心智，后发制人带来会员规模的高速增长和高频复购。

公司价格与沪深300走势比较优势之2：供应链策略探讨——区域加密份额领先。基于关键区域深度

加密，公司是行业唯二大规模自建供应链物流体系的品牌，实现了成本+

份额双重效率，高效配送也为产品优势提供了底层支撑。

优势之3：下沉策略探讨——造就慢即是快结果。基于聚焦下沉策略，

公司打造出相比高线市场更优秀的单店模型，全国尚未大面积铺开却实

现慢即是快的结果，精耕加盟更进一步放大产品力、供应链、单店优势。

下篇重点：如何看待古茗未来阶段的增量空间？先发优势为基，未来更

有①开店空间：区域加密扩张并行；②店效打磨：第二曲线培育潜力；

分析师：邓欣③远期定位“鲜食便利店”，场景边界不断拓宽；另作具体分解测算。

执业证书号：S0010524010001

邮箱：dengxin@投资建议：我们预计25-27年公司收入129.0/164.1/200.2亿元，同比

分析师：韦香怡+46.8%/27.1%/22.0%，归母净利27.3/29.6/36.5亿元，同比

执业证书号：S0010525060001+84.7%/8.3%/23.5%（剔除25H1优先股转股一次性损益5.57亿元及考

邮箱：weixiangyi@虑所得税率影响，25-27年经调净利约为22.7/29.6/36.5亿元，同比