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证券研究报告

锡专题：供应扰动频繁，AI+半导体催化需求增长

分析师：许勇其执业证书编号：S0010522080002

分析师：黄玺执业证书编号：S0010524060001

2026年1月12日

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核心观点

➢供应集中且增量有限、需求保持高景气。全球锡市场呈现结构性紧缺，供给端高度依赖少数资源国，2024年全球锡矿

产量30万吨（同比-1.63%），其中缅甸、印尼和中国合计占比达51%，矿端政策与品位下降使新增产能有限。需求端，

2024年全球锡需求量38.52万吨（同比+3.33%），锡工业属性突出，2024年全球电子焊料用锡需求15.41万吨，同比

+3.35%，占总需求的40.01%。

➢锡价上行主要由供弱需强驱动。2025年初以来缅甸矿产停工时间超过预期，冶炼厂开工率被迫下调。外加刚果锡精矿

因冲突停产，影响全球约6%的锡供应，加剧原材料紧张。在需求端AI服务器、光伏等对锡焊料需求扩张，锡供需持续

紧张，驱动锡价上行。

➢相关个股：锡业股份：立足锡资源丰富的云南个旧，建立一体化锡产业链，锡产销量居全球第一。兴业银锡：银锡齐

增，旗下银漫矿业锡精矿产量国内第二，收购海外锡矿资源持续增长。华锡有色：锡锑双主业，采选+冶炼协同，公

司作为广西国资有色上市平台，充分受益于广西矿权整合与产业集聚。

➢风险提示：宏观经济和全球经贸环境变动；锡价大幅波动风险；下游需求不及预期；供给超预期等。

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目录

01锡行业基本情况

02锡价走势

03相关公司

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锡的特性

➢锡是电子焊接领域的重要金属。锡的化学性质相对稳定，在常温干燥空气中不易被氧化，能够在表面形成致密氧化膜以

抵抗腐蚀，锡具备延展性且相对安全无毒，可用于罐料涂层、焊料等。

锡产业链

资料来源：前瞻产业研究院，华安证券研究所

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供给端相对集中，产量略有下滑

➢锡矿储量相对集中，CR4占比超六成。根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年全球锡矿储量约430万吨。储量相对集中，

以2022年为例，印尼（17.4%）、中国（15.65%）、缅甸（15.2%）、澳大利亚（12.4%）位居前四，合计占全球锡储量的60%以上。

➢产量方面，USGS统计显示，2024年全球锡矿产量30万吨（同比-1.63%），其中中国产量6.9万吨（约占23%）、印尼5万吨

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