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2026年中级财管（知识点及试题）第六章证券投资、第七章营运资金管理

第六章证券投资、第七章营运资金管理?

考点1债券投资?

债券的价值（内在价值）

未来收取的利息和本金的现值（即未来现金流量的现值）

（1）典型债券：V＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）

（2）纯贴现债券：V＝M/（1＋i）n

（3）永续债券：V＝I/i

债券价值的影响因素

①债券面值（同向变动）；②票面利率（同向变动）；③市场利率（反向变动）；④债券期限

【清华提示】

（1）票面利率＜市场利率，此时债券价值＜债券面值，债券折价发行；

（2）票面利率＝市场利率，此时债券价值＝债券面值，债券平价发行；

（3）票面利率＞市场利率，此时债券价值＞债券面值，此时债券溢价发行

债券价值对债券期限的敏感性

（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象；

（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小；

（3）在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值，但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳（即超长期债券的期限差异，对债券价值影响不大）；

（4）随着到期日的临近，债券价值逐渐回归面值

债券价值对市场利率的敏感性

（1）市场利率与债券价值反向变动；

（2）对市场利率的敏感性：长期债券＞短期债券；

（3）对市场利率的敏感性：溢价债券＞折价债券

债券收益的来源

①名义利息收益（债券面值×票面利率）；②利息再投资收益（再投资于同一项目）；③价差收益（资本利得收益）。

【清华提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素

债券的内部收益率（内含收益率）

（1）站在投资者角度，使净现值＝0的折现率，即是债券的内部收益率。计算公式如下：

P0＝I×（P/A，R，n）＋M×（P/F，R，n）

其中：P0表示债券目前购买价格；I表示每年利息；M表示面值；n表示债券剩余到期期限。

（2）决策原则：当债券的内部收益率＞市场利率（或投资人要求的必要收益率），债券值得投资，反之则不值得；

【清华提示】用内部收益率折现得到的是债券目前的购买价格，用市场利率折现得到的是债券真正的内在价值。

（3）①平价债券，票面利率＝内部收益率；②溢价债券，票面利率＞内部收益率；③折价债券，票面利率＜内部收益率

考点2股票投资?

股票的价值（内在价值）

投资于股票预期获得的未来现金流量的现值

零成长股票

V＝D/R

其中，V表示股票价值，D为每年股利，R为资本成本率或必要报酬（收益）率

固定增长股票

其中，V表示股票价值，D1表示预计第一年现金股利；g表示股利每年的增长率

股票收益的来源

①股利收益；②股利再投资收益；③转让价差收益。

【清华提示】按货币时间价值的原理计算股票投资收益，无须单独考虑再投资收益因素

股票的内部收益率（内含收益率）

固定增长

股票

（永久持有）

R＝D1/P0＋g

其中：D1表示预计第一年现金股利；P0表示当前股票市场价格；g表示股利增长率（资本利得收益率）；D1/P0表示预期股利收益率

零增长股票（永久持有）

R＝D0/P0

短期持有，未来打算出售

令股票投资净现值＝0时的折现率

决策原则

内部收益率＞投资者所要求的最低收益率时，投资者才愿意购买该股票

考点3营运资金管理策略?

（一）流动资产投资策略

这里的流动资产通常只包括存货、应收账款及现金等生产性流动资产，不包括股票、债券等金融性流动资产。流动资产的投资策略见下表。

策略类型

流动资产与销售收入的比率

资产流动性水平

持有成本短缺成本

风险与收益水平

紧缩策略

低

低

持有成本低短缺成本高

高风险高收益

宽松策略

高

高

持有成本高短缺成本低

低风险低收益

（二）流动资产的融资策略

（1）流动资产和流动负债的分类?

流动资产

波动性流动资产（临时性流动资产）

由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动（即短期资金占用）

永久性流动资产

满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量相对稳定（即长期资金占用）

流动负债

临时性负债（筹资性流动负债）

为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，一般只能供企业短期使用（即短期资金来源），如短期借款、短期融资券等

自发性负债（经营性流动负债）

直接产生于企业持续经营中的负债，可供企业长期使用（即长期资金来源），如应付账款、应付票据、应付职工薪酬等

（2）流动资产和流动负债重分类后的资产负债表，如图所示。?

?

3.流动资产融资策略?

融资策略

资金来源

匹配融资策略

（1）融资特点：长期资金来源支持非流动资产、永久性流动资产；短期资金来源支持波动性流动资产。

（2）策略特点：风险适中、收益居中、成本适中。

【清华提示】资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只