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证券研究报告

东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要2026-01-14

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宏观策略

2026年01月14日

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宏观量化宏观指数周2025年末新增贷款或季节性冲量

我们预计2026年1月金融数据或仍有“开门红”。晨会编辑曾朵红

海外周海外宏观与交易复盘：非农无增量，迎接25Q1开执业证书：S0600516080001

门红021

核心观点：本周美国经济数据喜忧参半，一度压制美股风险情绪，但zengdh@

周五公布的美国失业率意外回落，部分打消了市场对于就业非线性恶化

的担忧，叠加AI科技企业需求预期的提振，带动美股全周震荡上涨。与

此同时，地缘冲突的持续发酵、特朗普关税案悬而未决令政策不确定性升

温，大宗商品在短暂下挫后延续涨势。下周关注12月美国CPI和或有的

特朗普关税案判决结果，我们预计12月核心CPI环比维持0.3%左右黏

性，关税案对市场的影响预计有限。向前看，受益于政府停摆结束带来的

宽财政脉冲、25Q3以来75bps降息的宽货币脉冲、一季度经济数据较强

的季节性，我们预期26Q1美国经济或迎来脉冲式向上，叠加特朗普访华

预期的升温、中期选举年市场对财货双宽的乐观展望，26Q1将对权益、

有色等风险资产最为友好。

金融产品周A股成交量突破3万亿元，市场可能短期波动

加剧

A股市场行情展望：（2026.1.12-2026.1.16）观点：A股成交量突破3万

亿元，市场可能短期波动加剧。1月整体走势判断：2026年1月，宏

观择时模型的月度评分是0分，历史上该分数万得全A指数后续一个月

上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%。叠加日历效应中春季躁动的提

前启动，我们对后续1月A股权益整体走势持非常乐观的观点。结构上

依旧推荐关注我们报告中的ETF组合。本周A股1月9日成交量突破

3万亿元，说明交易情绪进入到亢奋阶段。2024年9月24日以来，市场

成交量到达3万亿元后，短期市场容易呈现双向高波动的特点，因此我

们建议下周不妨稍微降低一些预期，防止高波动的尾部风险。如果后续短

期出现调整，调整完毕后继续上行的概率偏高，不必过于担忧。资金流

向方面，市场呈现两极分化。一部分资金选择强者恒强，如商业航天等；

另一部分资金选择底部反弹，如创新药、传媒等。我们认为可根据风险偏

好进行均衡配置。另外1月8日彭博商品指数进行权重调整，对商品

市场有一定的冲击，但我们观察到有色金属板块在1月9日表现基本趋

于稳定。后续鉴于供需关系以及其他基本面因素，有色金属方向我们持续

持看多观点。港股方向，由于春季躁动的因素，绝对收益我们持看多观

点，但考虑到流动性的问题仍存，以及近期美元指数持续攀升，港股相对

A股的收益我们持谨慎观点。基金配置建议：根据我们上述行情研

判，我们认为后续市场可能会处于突破上行的行情。因此从基金配置的

角度，我们建议进行成长偏积极型的ETF配置。风险提示：1）模型基

于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重

大预期外的宏观事件。

宏观深度报告“该省省、该花花”——中国消费的“K型分

化”