【开源-2026研报】非银金融行业点评报告：两融杠杆上限调降对券商影响有限，看好板块行情.pdfVIP

非银金融

行

业

研非银金融两融杠杆上限调降对券商影响有限，看好板块行情

究

2026年01月14日

——行业点评报告

投资评级：看好（维持）高超（分析师）卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cnlukun@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790524040002

事件：1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金

非银金融沪深300比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此

29%

行

业19%次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整

点10%前的相关规定执行。

评0%

报

告-10%

-19%监管释放逆周期调节信号，对存量融资业务影响有限

2025-012025-052025-092026-01

数据来源：聚源

2026年1月前7个交易日融资净增加0.14万亿(2025年全年净增加0.67万亿)，

相关研究报告增速较快，监管逆周期调节释放信号，将保证金比例调回常态的100%(2015年

12月-2023年7月均是100%保证金)。对当前存量融资业务影响有限，主因：（1）

《非银金融行业2026年度投资策略：

1月13日市场两融维持担保比例288%，意味着信用账户内资产余额是融资余额

景气向好，攻守兼备—行业投资策略》

-2026.1.12的2.9倍，即使考虑证券市值计入保证金有折扣率影响，也可以从上述数据看出，

《预计投行和资管环比增长，看好板现有信用账户杠杆远没有达到上限。存量规模到期有充足保证金来支持，对存量

开块ROE持续改善—上市券商2025Q4余额影响很小。（2）融资业务久期一般6个月，符合券商规定情况下，可多次展

源基本面前瞻》-2026.1.11期，仍按照老业务计算。

证

券《关注业绩预告，资金端扰动不改非

银板块中期逻辑—行业周报》

证两融规模仍有提升空间，测算2025年两融净收入贡献券商营收约10%

券-2026.1.11

研

究

报截至1月13日，全市场融资规模2.67万亿，占股市流通市值比重2.58%，高于

告

2021年7月高点的2.51%，低于2015年7月高点4.72%，当下整体融资业务规

模并不过高。我们以2025年数据测算，券商两融业务利息净收入占券商营收比

重在10%左右。

看好券商ROE持续提升，市场对券商业绩增长持续性和资金端压制有预期差

（1）继续看好券商板块机会，券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存

在预期差，券商板块滞涨明显，继续看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大

财富管理、投行和机构业务的持续增长。