【华西-2026研报】2026年投资展望系列之十三：2026信用债机构行为新动向.pdfVIP

证券研究报告|固收研究报告

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2026年01月14日

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2026信用债机构行为新动向

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2026年投资展望系列之十三

评级及分析师信息

分析师：姜丹

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2025年，信用债机构行为呈现结构性变化，包括理财平滑净值手段邮箱：jiangdan3@

整改、信用债ETF大扩容、摊余债基配置策略转向信用债等，本文SACNO：S1120524030002

重点梳理这些变化，并展望2026年信用债的机构行为。联系电话：

►2026年理财规模或稳步增长，信用债配置占比易降难升分析师：黄佳苗

邮箱：huangjm1@

2024-2025年，银行理财规模稳步增长，年度增量连续突破3万亿SACNO：S1120524040001

元，核心驱动在于存款利率下行周期的资产重配：一方面是存款利联系电话：

率市场化改革，推动利率持续下调，另一方面是前期高息定期存款

集中到期，引发资金“搬家”。我们估算，2026年理财规模增幅可

能在2.7-3.4万亿元区间。

2025年，理财由于平滑净值手段整改，配置债券占比及信用债占比

呈现下降趋势。具体来看，债券占比从2024Q4的43.5%下降至

2025Q3的40.4%，其中2025Q2信用债占比为38.8%，较2024Q4

下降了2.3个百分点。展望2026年，理财步入全面净值化时代，叠

加低利差环境，配置信用债的占比或难上升。此外，如果股市表现

较强，理财可能通过委外提高固收+、权益类资产占比，导致债券的

配置占比进一步下降。

从二级市场行为看，理财对信用债的增配意愿下降，且集中在3年

以内，同时注重票息性价比。2025年，理财净买入信用债规模合计

6086亿元，占其净买入债券规模比重仅21%，明显低于2023年、

2024年的37%、27%。从期限看，2025年理财主要净买入3年以

内信用债，占比在65%-80%左右。

此外，其他资管产品净买入信用债占比大幅下降，转向增配同业存

单。2025年，其他资管产品净买入信用债规模合计6513亿元，占

其净买入债券规模比重仅18%；净买入同业存单达1.99万亿元，占

比高达54%。这一变化反映了理财通过委外的资管产品大幅增配同

业存单，作为流动性管理的重要品种。

►2026年，基金行为是信用债行情的核心风向标

2026年，债基增幅或承压。2025年12月31日，基金销售费用新

规正式落地，债基赎回费率和现状差异较大的点在于“持有期限满

七日、少于三十日，收取不低于赎回金额1%的赎回费”，可能削弱

短债基金（作为流动性管理工具）的吸引力，导致其规模增幅不及

预期。

此外，债基规模变动还受债市行情表现以及股市行情资金分流的影

响。2025年1-10月，开放式公募债基规模累计增幅仅为2561亿

元，同比少增2465亿元。与此同时，股票型基金规模增幅达1.47

万亿元，混合型基金规模增幅为7475亿元。对于2026年，如果股

强债弱格局延续，或压制债基规模增长。

基金作为信用债市场的核心交易主体，其净买卖信用债规模与信用

利差走势存在较强相关性。一般而言，如果基金持续大规模净买入

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明