2023年中国居民加杠杆：空间、动能与影响.pdf

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⚫为何本轮居民部门对金融条件的放松不敏感？既然居民部门杠杆率并无触顶证据，逻辑上也仍有空间，为何本

轮居民部门对金融条件的放松不敏感？我们理解，这一点可能主要受疫情、地产信用风险以及居民部门收入预

期明显下降的叠加影响。疫情制约了购房场景；地产信用风险增加了违约风险，同时影响了房企的定价能力；

居民收入预期明显回落背景下，居民部门会更倾向于增加储蓄与现金，减少债务支出。从经验上看，2016年以

后，居民未来收入信心指数同比与新增居民部门贷款（TTM）同比有明显的正相关性。海外在经济遭受外生冲

击，居民部门收入预期明显下滑时，也曾出现过对金融条件