2026年1月投资策略：慢牛才近半，春季开门红-260104-财通证券.pdfVIP

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慢牛才近半，春季开门红

——2026年1月投资策略

分析师：徐陈翼SAC：S0160523030003

分析师：王亦奕SAC：S0160522030002

分析师：张洲驰SAC：S0160524070004

分析师：熊宇翔SAC：S0160524070003

联系人：常瑛珞

报告日期：2026年1月4日

回顾：长期研判：2025H2策略《蓄力新高》提示长期机会，上证指数一度破4000。2026Y策略《奔马资产，策马逐牛》拥抱“奔马资产”（全球竞争力龙头），领军价值重估。中期

节奏分析：11月初《如何布局年底政策窗口期？》提示年底可能偏震荡观望，12月初《春季躁动的十问十答》前瞻提示已基本筑底、月底可能启动。

慢牛才近半，春季可能开门红，提示积极布局春季躁动行情。

1）长期-牛市有催化：①中国政策看，对全球局势有信心，对经济/新质支持态度坚定，方案从政府支持转向放权给市场、预计更有活力；②美国政策看，宽财政+宽货币趋势明确，今

年修复趋势大概率；同时对华态度可能进一步缓和；③美股映射看，去年11-12月科技估值讨论+降息预期担忧等利空消化告一段落；④新增资金看，预计公募发行复苏，险资增量可期

（详见《奔马资产，策马逐牛》）。⑤对比历史牛市，本轮催化可能强于2019-2021年、弱于2006-2007年。

2）长期-估值有空间：对比历史牛市①幅度看，本轮估值都没到周期高位，更远未至大牛市水平；②时间看，对比相对慢牛，本轮还有1年拔估值、1年消化估值股价高位震荡向上；③

触顶条件看，本轮既没有到估值异常高位（资金牛市触顶条件），景气/信贷剪刀差修复触顶也才刚开始（经济修复拔估值触顶条件）。

3）中期-春季可能开门红：正如我们在《春季躁动的十问十答》提示，情绪向好场景下，行情可能12月底触底启动，先修复第一波。目前行情已回到震荡区间中高位，已有征兆。

4）短期-成交有验证：目前全市场成交站稳2万亿元，显示情绪已经复苏，我们的成交因子也已提示入场信号。

配置方向：短期汇率走强驱动人民币资产重估，成本、资产与负债三维度受益方向见下文，中期奔马资产+潜在上市科技龙头产业链胜率赔率兼具。

1）人民币资产重估，把握成本、资产、负债三条线索：1）成本进口依赖的资源品（石化、工业金属、钢铁等）、下游消费（造纸、航空、燃气等）；2）负债美元计价（航空、地产

REITs）；3）人民币核心资产（银行、保险、港股）。

2）拥抱“奔马资产”，未来中国经济转型与大国博弈中的领跑者，位列十五五第一任务中第一细分，是经济工作会议更受益方向：1）科技（AI强产业趋势）；2）高端制造（全球投资

周期重启）；3）消费（中美缓和+出海盈利优势）；4）资源品（供给侧反内卷+外需回升）。

3）受益于科技龙头步入资本市场的产业链企业。关注潜在上市的科技龙头产业链公司，如燧原科技（国产GPU）、长鑫存储（国产存储）、视涯科技（MicroOLED/AR）、国仪量子

（量子科技）等。

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摘摘要要

宏观经济：美债利率下行，全球资金全面流入股、债市场，欧元区景气回升强度领跑；中国国债利率长短端分化，人民币大幅升值，信贷脉冲回落，高频景气强于去年。

1）海外方面，12月美债利率震荡下行，但美国金融状况仍趋紧，美元指数下行、新兴市场货币指数高位，欧元区景气回升强度领跑，全球资金全面流入股、债市场。

2）国内方面，利率走廊继续下台阶，本月国债利率长端上行、短端下行，人民币汇率延续升值，信贷脉冲拐头向下，景气端强于去年同期，通胀延续企稳修复态势。

微观跟踪：行业轮动速度有所回落，杠杆资金开始回流，中证A500ETF有显著流入，主动外资流出、被动外资流入，资金南下流入趋势维持。

1）企业盈利方面，需求不足导致回落，黑色冶炼、有色矿选、运输设备等利润增长高。

2）指数估值方面，股债息差、国际比较、货