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环保行业深度报告

垃圾焚烧新成长：愿为出海月，济济共潮生2026年01月19日

增持（维持）

证券分析师袁理

[Table_Tag]执业证书：S0600511080001

[Table_Summary]

投资要点

021

◼海外市场空间广阔，东盟十国及印度垃圾焚烧投资空间约2500亿元。yuanl@

我们按2024年人口测算东盟10国及印度市场垃圾日产量达到146万证券分析师陈孜文

吨/日。假设各国垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡回收体系完备，假设

达到40%焚烧率），东盟十国及印度市场垃圾日焚烧量空间仍有49.69执业证书：S0600523070006

万吨，单吨投资以50万元谨慎估算，投资空间达到2485亿元。国内垃chenzw@

圾焚烧企业出海项目遍布东南亚中亚等，康恒环境、中国天楹、军信研究助理田源

股份、光大环境等运营出海领先，三峰环境设备EPC出海经验丰富。

执业证书：S0600125040008

◼海外VS国内项目案例收入测算：高处理费/高电价驱动海外项目单吨收

入明显提升。假设项目年运行天数330天，单位垃圾发电上网量分别为tiany@

国内320度/吨、吉尔吉斯410度/吨、越南370度/吨、印尼410度/吨，

我们测算国内垃圾处理量1000吨/天的项目单吨收入268元，吉尔吉斯行业走势

/越南/印尼项目单吨收入分别为324元/413元/582元，单吨收入增幅分

别为21%/54%/117%，主要由海外项目高处理费+高电价共同驱动。环保沪深300

27%

◼印尼通过单一化收入来源优化商业模式并提升支付主体信用等级。①政24%

21%

策升级：从地方主导到国家主导，资金来源从地方预算到国家预算。②18%

15%

商业模式转变：取消地方政府主导的垃圾处理费补贴，与国家电力直签12%

30年固定电价0.20美元/度。③范围扩大：计划全国范围内建设33座9%

6%

垃圾焚烧发电厂，总投资约合56亿美元，每座处理规模约1000吨/日。3%