【国联民生-2026研报】债券型基金分析：二级债基定量打分卡介绍.pdfVIP

债券型基金分析：

二级债基定量打分卡介绍glmszqdatemark

2026年01月29日

截面持仓特性：二级债基虽然属于债券型基金，但由于其“固收加”的属性，使得其[Table_Author]

可以通过调整股债的配置比例，从而在权益市场较好时候获取相比纯债基金更好的

表现我们统计了目前市场上存量的1049只二级债基，观测这些基金在各类资产上

的配置比例（在资产总值中的配置比例）。25年三季度，从平均配置比例来看，信

用债的配置比例最高，利率债（国债+政金债）平均配置比例为26.2%，权益类资

产（转债+权益）的平均配置比例为13.87%。从分位数来看，40%以上的固收加

分析师徐亮

基金都配置了至少一半的信用债。

执业证书：S0590525110037

分市场表现：投资者投资二级债基的主要原因在于其固收底带来的安全性和权益部邮箱：xliang@

分带来的进攻性，我们以存续超过36个月的二级债基（720只）为对象，观测在

不同市场下具有特点的基金表现。在股债双牛市场下，二级债基收益和回撤整体密

相关研究

集分布于低收益低回撤区间，收益率和波动率分布呈现明显正向特征；在股熊债牛

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市场下，二级债基收益和回撤整体呈现一定的线性分布，收益率和波动率分布呈现

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明显反向特征；在股牛债熊市场下，收益和回撤整体呈现一定的离散分布，并未表2．债券策略周报：当前各债券品

现出明显的集聚特征，收益率和波动率分布呈现明显正特征；在股债双熊市场下，种及期限的定价分析-2026/01/25

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现。从中短期表现来看，截至2026年1月20日，过去1月二级债基年化收益率5．信用债周策略：怎么看地产债

中位数为11.38%，最大回撤中位数为-0.19%，过去1季年化收益率中位数为的交易热度提升？-2026/01/20

2.88%，最大回撤中位数为-0.8%，夏普比率中位数均在1.5以上。从较长期表现

来看，过去1年二级债基年化收益率中位数4.34%，最大回撤中位数-1.36%；过

去3年的年化收益率中位数3.89%，最大回撤中位数-2.87%，从夏普比例来看二

级债基近年来的表现持续增强。

定量打分卡：我们基于以上三个维度将二级债基分为偏债型、平衡型、进攻型和防

御型4类。其中资产持有偏离度（25年Q3的6类资产(2类权益类、3类债