利率市场化：风险与路径.pdfVIP

4月28日，上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）金融学教授、EMBA项目主任钱军

受邀担任央视财经频道《交易时间》栏目《陆家嘴评论》的财经评论员，对于目前热议的

利率市场化，钱军教授认为，利率市场化虽然风险很大，但是一定要走这条道路。

利率市场化一定要走

最近，央行副行长易刚在美国开会时发表一则讲话：利率市场化是有风险的，要谨慎而

行。此话一出，即有媒体指出，易行长和周小川行长说法不一，因为此前周小川行长曾表

示：中国可以在一两年内走完利率市场化这条道路。那么，是不是两个人在唱反调呢？我

认为不是。因为利率市场化确实是有风险的。

利率市场化主要有两个部分。一是存款的利率市场化，二是贷款的利率市场化。关于贷款

的利率市场化，我们国家经过十多年的时间已经完全放开了。从原来的设置上限，到上限

放开，再到后来的下限取消。从存款的角度看，没有必要设置下限，因为银行偏好存款利

率低，这样可以降低它们的融资成本。所以关键在于：存款的上限能不能放开？我们所说

的利率市场化的最后一步就是存款利率上限是否可以放开，让市场来决定。

具体来说，存款利率放开后会有以下这些风险。第一个是银行之间可能出现竞争，对于一

家银行来说，只要稍微提高存款利率就可已从其他银行抢来很多存款。那么其他银行肯定

也不会坐以待毙，提升存款利率。在这种竞争的情况下，存款利率可能就会上升，对于存

款人来说这可能是一件好事，因此可能总的存款量会增加，对银行来说，这也不是一件坏

事，因为银行体系中可用资金增加。但是，银行面临一个问题，就是如何赚钱。众所周

知，商业银行是通过利差来赚钱，贷款利率要高于存款利率，如果存款利率提高了，银行

也要相应提高贷款利率，以保证自己的利润水平不变。这样一来企业的融资成本就增高

了。

如果贷款利率大幅度上升，短期内经济就会受到很大的负面影响，甚至导致经济衰退，这

是利率市场化以后最重要的一个风险。另一个风险，与贷款人的类型有关，一些国企和地

方政府由于机制问题，对于贷款利率这些市场信号不太理会，如果利率一旦放开，这些国

企和地方政府忽视贷款利率，大量借钱会导致更大风险。

利率市场化的重要性体现在三个方面：第一个重要性，市场要在经济中占主导地位，市场

里面最重要的就是价格，在资本和信贷市场里最重要的就是利率，而在我国，多年来的利

率管制导致长期的利率错配，这一点必须要改进。第二个重要性，在利率管制的情况下，

尤其是银行存款被压的很低的情况下，很多银行就可以坐吃利差，导致银行运营效率低

下，风险管理意识不足，现在如果将利率放开，银行将面临很大的竞争压力，一方面，为

了吸引客户而提高存款利率，另一方面为了保证利差而提高贷款利率。这样会使很多银行

贷款给一些高风险的企业，银行如果不能做好自己的风险管理，坏账的情况就会增加，银

行存在破产倒闭的风险也会增加。在中国，利率市场化以后，对大银行破产倒闭的风险不

会太大，但是地区性的中小银行风险会提高，所以利率市场化放开后要对所有银行加强监

管和风险控制。第三个重要性，利率市场化后，我国货币政策和其他宏观经济政策将更加

有效。从这三个方面来看，利率市场化虽然风险很大，但是一定要走。