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降息概率较低

证券研究报告政策点评/2026.02.10

核心观点

分析师张伟❖事件：2026年2月10日，央行发布2025年四季度货币政策执行报告。

SAC证书编号：S0160525060002

zhangwei04@

❖“促进经济增长、物价合理回升”的重要程度提级。Q3货政将“把促

分析师任思雨进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”放在摘要中重要工作段落的

SAC证书编号：S0160525090006第四句，而Q4货政中将其放置于第二句、仅次于“适度宽松的货币政策”总

rensy@

要求之后，重要程度明显提升。

相关报告❖短期降息的概率较低。Q3货政中“推动社会综合融资成本下降”改成了Q4

1.《地方两会的信号》2026-02-04货政中的“促进社会综合融资成本低位运行”，进一步降低实体融资成本的诉

2.《黄金白银四问四答》2026-02-01

求有所下降，央行在下一阶段使用总量型宽货币工具会更审慎。降融资成本

3.《价格继续抑制需求》2026-02-01

的任务将主要通过“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”来实

现。企业贷款综合融资成本明示范围将从部分试点地区和金融机构向全国推

广，便于企业对比选择不同贷款方案。

❖重视汇率的调节作用。尽管“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定

器功能”在此前就被写进了货币政策执行报告，但Q4货政将其增加到了摘

要部分，重要性出现了边际提升。2026年，在美、日财政纪律继续松动的背

景下，我国有约束的财政政策保证了人民币升值的基础。人民币的适度升值，

一方面有利于平衡贸易活动，避免贸易顺差单边扩大影响经贸关系；另一方

面，人民币的升值有利于资金回流国内市场，既为资本市场注入增量流动性，

也对经济内循环形成正向支撑；此外，在大宗商品整体涨价的背景下，适度升

值将在一定程度上对冲输入性通胀，缓解企业的原材料成本压力。

❖风险提示：外部不确定性加剧跨境资本与汇率波动风险；金融监管超预期；

政策利率调整超预期。

请阅读最后一页的重要声明！

政策点评/证券研究报告

内容目录

1“促进经济增长、物价合理回升”的重要程度提级3

2短期降息的概率较低3

3重视汇率的调节作用3

4全社会流动性角度看待存款搬家3

5支持的服务消费领域扩围4

6风险提示4

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准