【德邦-2026研报】2026年1月通胀数据点评：春节错月下的通胀“回调”.pdfVIP

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证券研究报告|宏观点评

2026年02月11日

宏观点评春节错月下的通胀“回调”

——2026年1月通胀数据点评

证券分析师

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程强投资要点：

资格编号：S0120524010005

邮箱：chengqiang＠2026年1月国内通胀受春节错位影响暂时回调：2026年1月居民消费价格指数

（CPI）同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点（前值为+0.8%），环比上

研究助理涨0.2%，与前值持平。扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%，较上月回落

卢柯源0.4个百分点（前值为+1.2%），环比上涨0.3%，创近6个月新高，显示内需修复

邮箱：luky3＠韧性犹存。与此同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%，降幅较上

月收窄0.5个百分点（前值为-1.9%），环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百

分点（前值为+0.2%）。总体来看，春节错月导致CPI涨幅阶段性走低，但工业品

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价格延续筑底回升态势，通胀水平仍处于温和区间。

食品和服务价格同比转弱是CPI回落主因。1月食品价格同比由上月上涨1.1%转

为下降0.7%，对CPI同比的拉动由上月上拉约0.21个百分点转为下拉约0.11个

百分点。这一转变主要因为去年同期基数偏高：2025年1月恰逢春节，食品和餐

饮价格当时有所上涨，而今年1月缺乏春节需求高峰，食品项价格同比普遍走弱。

其中，鲜菜价格同比上涨6.9%，涨幅较上月回落11.3个百分点，上拉CPI的作

用比上月减少约0.27个百分点；鲜果价格同比涨幅回落至3.2%（较上月回落1.2

个百分点）。猪肉和鸡蛋价格同比则分别下降13.7%和10.6%，降幅仍处两位数。

其中，猪肉价格下跌拖累CPI约0.28个百分点，依然是食品项最大的下拉因素。

服务价格同比上涨仅0.1%，比上月0.6%的涨幅明显回落，对CPI的拉动缩减至

约0.05个百分点。

受春节假期延后导致出行高峰错后影响，交通出行相关服务价格同比走低：飞机票

价格同比下降14.3%，旅行社收费下降7.7%，家政服务价格下降3.5%，三项合

计拉低CPI同比约0.16个百分点，而上月这三项合计对CPI还有小幅正贡献。由

于去年同期春节早至1月，居民节前出行和消费旺盛，造成今年1月上述服务价

格同比基数抬高，出现明显回落。与此同时，国际油价下行通过成品油价格传导使

能源商品价格降幅扩大，1月能源价格同比下降5.0%，较上月多下拉CPI约0.06