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第18章国际金融体系

学习目标●利用图形和T账户说明冲销性与非冲销某省市场干预的影响的区别。●解释国际收支经常账户与金融账户之间的联系。●说明固定汇率的维持机制,评价固定汇率制度所面临的挑战。●总结资本管制的优缺点。●评价国际货币基金组织作为国际最后贷款人的作用。●说明国际货币政策与汇率制度安排对国内货币政策操作的影响方式。●总结汇率目标制的优缺点。

某省市场干预同其某省市场一样某省市场也不能完全摆脱政府的干预;中央银行为了影响汇率,定期从事国际金融交易,买卖本币,被称作外汇干预(foreignexchangeinterventions)

外汇干预与货币供给中央银行某省市场上购买本国货币，同时相应地出售外币资产，会导致国际储备和基础货币的等额减少中央银行某省市场上出售本国货币，购买外币资产，会引起国际储备和基础货币的等额增加

非冲销性干预出售本国货币以购买外币资产的非冲销性干预，导致国际储备增加、货币供给扩国货币贬值

冲销性干预理解冲销性干预的关键在于,中央银行从事对冲某省市场操作,因此对基础货币和货币供给没有影响冲销性干预不改变货币供给,因此不会直接影响利率

国际收支平衡表经常账户反映了经常生产的商品和服务的国际交易贸金融账户资本交收入二者总额为官方储备交

国际金融体系的汇率制度固定汇率制度将本国货币的价值同某个其他国家的货币（锚货币）固定在一起浮动汇率制度货币与其他所有货币之间的汇率是波动的有管理的浮动制度试图通过购买和出售货币来影响汇率

金本位制度固定汇率制度不能控制货币政策受到黄金生产和开采的制约布雷顿森林体系美元作为储备货币的固定汇率制度国际货币基金组织(IMF)

布雷顿森林体系（续）世界银行关税及贸定（GATT）世界贸储备货币汇率机制

固定汇率制度的运作机制当本币被高估时，中央银行必须购买本国货币以保持固定汇率（国际储备减少），或者法定贬值当本国货币被低估时，中央银行必须出售本国货币以保持固定汇率（国际储备增加），或者法定升值

投机性攻击固定汇率制度(比如布雷顿森林体系和欧洲货币体系)的一个严重缺陷在于,当遭遇针对该货币的投机性攻击(speculativeattacks)时可能引发外汇危机。投机性攻击指大规模抛售疲软的货币或者买入强劲的货币,导致汇率剧烈变动。

政策的三难困境自由的资本流动是接受汇率的波动性固定汇率放弃独立的货币政策独立的货币政策更形象地称为不可能三角限制资本流动

货币联盟货币联盟(monetaryunion,或currencyunion)是固定汇率制度的变种,是指一些国家采用共同的货币,从而将成员国相互之间的汇率固定下来欧洲货币单位的价值和一揽子特定数量的欧洲货币挂钩管理浮动引起对一种货币的“投机性冲击”的外汇危机

资本管制资本流出迫使货币贬值，导致金融不稳定管制效率低下，资本外逃甚至可能增加导致腐败丧失改善经济运行效率的机会资本流入引起贷款扩张，鼓励金融中介机构过度冒险加强银行监管的成功范例管制可能阻止了用于生产性投资的资金进入引起严重的结构扭曲和资源配置失当导致腐败

IMF的职责IMF：最后贷款人银行信用较差、债务合约以短期为主且以外币计价某省市场国家的中央银行实施最后贷款人操作的能力有限可能能够阻止传染的发生安全网可能导致过度冒险（道德风险问题）

国际因素和货币政策某省市场对货币供给的直接影响汇率因素紧缩性货币政策将提高本国利率，进而提高币值扩币政策将降低本国利率，导致货币走软

挂钩还是脱钩:汇率目标制是另一种货币政策战略汇率目标制的优点是将国际贸通货膨胀率与核心国的通货膨胀率挂钩汇率目标制为货币政策操作提供了自动规则“可靠货币”是一个解的货币政策战斗口号

汇率目标制的缺点丧失了利用货币政策应对国内突发事件的能力，核心国遭受的突发冲击会被直接传递到钉住国向冲击钉住国货币的投机者敞开了大门汇率不能传导信号，削弱了决策者对外负责的能力

汇率目标制何时适用于工业化国家以汇率为指标适用于工业化国家的情况国内货币和政治机构不能做出良好的货币政策决策汇率指标可以带来其他重大的、和货币政策无关的利益

汇率目标制何时适用某省市场国家以汇率为指标适用某省市场国家的情况政治和货币机构特别薄弱（以汇率为指标成为稳定经济的唯一途径）

货币局解决汇率指标缺乏透明度和承诺力的一个办法本国货币百分之百地由外国货币支持货币发行机构确定固定汇率，以这个汇率将本国货币兑换为外国货币当外国货币被兑换为本国货币时，货币供给才会扩张中央银行更坚定地维持固定汇率的承诺丧失独立的货币政策，来自核心国突发事件冲击的风险增大丧失中央银行印刷货币和最后贷款人的能力

美元化解决汇率指标缺少透明度和承诺力的另一个办法采用其他国家的货币更强的承诺机制完全避免了对本国货币进行投机性冲击的可能性丧失独立的货币政策，来自核心国突发事件