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Heston随机波动率模型在个股期权定价中的实证偏差

引言

在金融衍生品定价领域，波动率模型的选择直接影响期权价格的准确性。Heston随机波动率模型自提出以来，凭借其对波动率动态特征的刻画能力，成为学术界和实务界广泛应用的定价工具。相较于传统Black-Scholes模型假设的恒定波动率，Heston模型通过引入随机波动率过程和均值回归机制，更贴近真实市场中波动率的时变特性，尤其在指数期权定价中表现出显著优势。然而，当模型应用于个股期权时，大量实证研究发现其定价结果与市场实际价格存在系统性偏差，这种偏差不仅影响投资策略的有效性，也对风险管理的精准性提出挑战。本文将围绕Heston模型在个股期权定价中的实证偏差展开探讨，从理论基础、偏差表现、成因分析到改进思路层层推进，以期为模型优化和实际应用提供参考。

一、Heston模型的理论基础与个股期权定价的特殊性

（一）Heston模型的核心逻辑与优势

Heston随机波动率模型的核心在于将波动率本身视为随机过程，通过随机微分方程同时描述标的资产价格和波动率的动态变化。模型假设波动率服从带均值回归的平方根过程（CIR过程），即波动率会围绕长期均值上下波动，偏离均值后会被拉回，这种设定能够捕捉到波动率的集聚性（VolatilityClustering）和均值回归特征。与Black-Scholes模型相比，Heston模型引入了两个关键参数