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价格型调控转型下SHIBOR作为货币政策操作目标的效力剖析与实证检验

一、引言

1.1研究背景与意义

在全球金融市场不断发展与变革的浪潮中，货币政策调控模式的转型成为众多国家关注的焦点。从国际视角来看，自20世纪80年代至90年代，美、欧、日等发达经济体，随着金融脱媒现象的加速，货币供应量等数量型指标的可控性、可测性以及与实体经济的相关性逐渐降低，使得这些国家纷纷淡化数量中介目标，转向价格型调控模式。在国内，经济发展步入高质量阶段，金融总量规模持续扩张，截至[具体时间]，我国社会融资规模存量超过390万亿元，广义货币（M2）余额超过300万亿元，庞大的存量规模使得继续追求数量型目标的增长既不现实也不符合经济高质量发展的要求。在此背景下，我国货币政策框架正从数量型为主向价格型为主加速转型。

在价格型调控转型的进程中，货币政策操作目标的选择与效力至关重要。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）作为我国着力培育的货币市场基准利率，自2007年正式运行以来，在金融市场中扮演着愈发重要的角色。SHIBOR的波动能够敏锐地反映货币市场资金的供求状况，为各类金融产品定价提供重要参考，如利率互换、远期利率协议等金融衍生品的定价常与SHIBOR挂钩。在债券市场，一些短期融资券、中期票据等债券的发行利率也参考SHIBOR确定，这有助于提升债券定价的市场化程度。