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Heston随机波动率模型的校准与期权定价

一、引言

在金融衍生品定价领域，布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）模型曾长期占据主导地位，其假设波动率为常数的简化设定虽为定价提供了数学便利，却与市场中普遍存在的“波动率微笑”现象（即期权隐含波动率随执行价变化呈现非对称形态）显著矛盾（BlackScholes，1973）。为解决这一问题，学者们提出了随机波动率（StochasticVolatility,SV）模型，其中由Heston于1993年提出的Heston随机波动率模型（以下简称Heston模型）因同时考虑了波动率的均值回复特性与随机扰动，且能通过闭合解形式计算期权价格，成为最具影响力的SV模型之一（Heston，1993）。

Heston模型的实际应用需解决两大核心问题：一是如何通过市场数据确定模型中的未知参数（即校准），二是如何利用校准后的模型准确计算期权价格。二者相辅相成——校准为定价提供参数支撑，定价结果又需通过校准验证与市场的拟合度。本文将围绕这两大问题，从模型原理出发，系统阐述校准方法的选择逻辑与实践要点，并结合实证分析探讨其在期权定价中的优势与挑战。

二、Heston模型的理论基础

（一）模型的核心假设与结构

Heston模型建立在对标的资产价格与波动率动态过程的联合建模之上。其核心假设包括：

标的资产价格服从几何布朗运动，但波动率不再是常数，而是