【金融街-2026研报】1-2月投资消费数据点评：内生动能渐次回归，弱复苏格局深化.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告/宏观研究2026年03月18日

内生动能渐次回归，弱复苏格局深化

1-2月投资消费数据点评

研报摘要

证券分析师

2026年1-2月，社会消费品零售总额同比2.8%，较2025年12月0.86%的增速大

幅回升。但从绝对值看，仍低于除2020年疫情冲击外的大多数历史同期水平。消费增张一

速放缓，既源于潜在增长中枢的下移，也反映出实际增长持续偏离潜在水平，修复进S0670524030001

度偏慢。尽管有促消费政策持续发力，社零增速仍趋于向潜在增长中枢回归。剔除汽

zhangyi@

车销售周期拖累后，核心消费同比3.7%，增速大致回归2024下半年水平。当前潜在消

费增速约在4%-5%区间，不含汽车的核心消费品的增速已经接近这一区间的下沿，意联