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海外消费重启借鉴及国内展望（下）

国内展望：久雨初霁，布局需求改善

疫情对社会消费的扰动影响显著，主要于场景缺失及

消费力限制两个层面。一方面，疫情反复下堂食暂停，对餐

饮、酒店等场景造成明显冲击，目前疫情依然是主导因素，复

苏节奏受制于管控力度；另一方面，人均可支配收入增长缓

慢，21Q4/22Q1/22Q2/22Q3全国居民人均可支配收入当季司

比增速为5.4%/6.3%/4.7%/5.3%,增速处于2014年以来的底

部水平（除2020年），14-19年的单季同比增速均值为9.0%；

同时疫情导致居民的消费倾向进一步降低、短期消费信心不

足。据国家统计局，2022.3月以来消费者信心指数环比下降

明显，大多数中低收入居民消费意愿降低，尤其是对贵价产品

的消费欲望降低，高客单价产品受损较多，高性价比产品表

现更优，同时外围环境存在的不确定性因素，使得居民储蓄

意愿有所攀升。

815:会・居民人均■4U入方♦内比增速n16:202244

借鉴海外：我们在上文已经论述海外的疫情管控放松可