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行为金融中的后悔厌恶偏差研究

引言

传统金融学以“理性人假设”为基石，认为投资者能基于完全信息做出效用最大化决策。然而现实中，2008年全球金融危机期间散户的非理性抛售、近年新兴市场中“追涨杀跌”现象的普遍存在，都揭示了投资者行为与传统理论的显著偏离。行为金融学通过引入心理学视角，将“有限理性”“认知偏差”等概念纳入分析框架，为理解市场异象提供了新路径。其中，“后悔厌恶偏差”作为投资者决策中最具影响力的心理机制之一，因其对投资行为的显著干扰和对市场效率的潜在影响，成为行为金融领域的核心研究议题。本文将围绕后悔厌恶偏差的定义、表现形式、形成机制及其对投资行为的影响展开系统探讨，并尝试提出针对性的应对策略。

一、后悔厌恶偏差的理论界定与核心特征

（一）后悔厌恶偏差的概念溯源

后悔厌恶（RegretAversion）的概念最早由行为金融学家Shefrin与Statman（1985）在研究投资者处置效应时提出，指个体在决策后因预期或实际结果与理想状态存在差距，产生的痛苦情绪及为避免这种情绪而采取的非理性决策倾向。与传统经济学中的“风险厌恶”不同，后悔厌恶不仅关注结果的经济损失，更强调对“自我决策失误”的心理归因。例如，投资者因未及时卖出下跌股票而亏损时，相比市场系统性风险导致的亏损，前者会引发更强烈的后悔情绪，因为亏损被归因于自身决策失误（KahnemanTversky，1979）。