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外汇市场中汇率超调模型的实证检验

一、引言

在开放经济环境下，汇率作为连接国内外经济的核心变量，其波动机制始终是国际金融研究的重点。1976年，多恩布什（Dornbusch）提出的汇率超调模型（ExchangeRateOvershootingModel），首次将价格粘性引入汇率决定分析，突破了传统弹性价格货币模型的局限，为解释“汇率短期剧烈波动、长期向均衡收敛”的现象提供了理论框架。该模型认为，当货币市场因货币政策调整出现失衡时，由于商品市场价格调整缓慢（粘性），汇率会通过短期超调（即波动幅度超过长期均衡水平）来维持资产市场均衡，随后随着商品价格逐步调整，汇率最终回归长期均衡。

理论的生命力在于对现实的解释力。近半世纪以来，全球外汇市场经历了布雷顿森林体系崩溃、浮动汇率制普及、资本流动自由化等重大变革，汇率超调现象是否持续存在？不同经济环境下超调的程度是否存在差异？这些问题的解答不仅关乎汇率决定理论的深化，更对货币政策制定、跨境投资风险管理具有重要实践意义。本文将围绕汇率超调模型的核心逻辑，系统梳理实证检验的经典方法与研究结论，探讨模型的适用性与局限性。

二、汇率超调模型的理论内核与检验逻辑

（一）模型的核心假设与超调机制

汇率超调模型的构建基于三个关键假设：其一，商品市场价格具有粘性，短期内无法迅速调整至市场出清水平；其二，货币市场调整具有瞬时性，利率作为货币供求的即时调节