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高油价如何影响美国通胀和联储行动？

投资要点：

l中东局势升级，霍尔木兹海峡运输受阻，国际油价快速上行，波动放大。中东局势演绎至今，油价较美以袭击伊朗前已明显上行。虽然受特朗普迅速结束冲突表态以及各国释放石油储备等影响，油价有所回落，但当前地缘局势走势不确定性仍强，油价上行风险尚未结束。后续油价判断需关注两条核心线索。一是霍尔木兹海峡通航情况，包括中东战争的持续性、伊朗布置水雷和美军护航的落地情况等；二是其他经济体对于石油供给趋紧的应对，包括IEA协调成员国能源库存释放进展等。

l市场定价降息路径的核心线索从通胀数据转向油价。2月美国CPI表现符合市场预期，核心CPI环比小幅回落，但美元和美债利率在油价反弹的背景下仍向上行，或表明当前市场定价降息路径的核心关注点转向油价变动及其对美国通胀的传导效应。

l油价变化如何影响美国通胀？

直接影响：基于“国际油价→汽油零售价→能源CPI→整体CPI”的传导路径，油价上涨10%，对美国整体CPI同比的直接拉动作用约为0.14pct。

二阶传导：若油价维持高位，将会抬升核心通胀。油价上涨对核心通胀会有统计意义上显著的拉动作用，相比对整体CPI的影响，具有传导时间更长、提高幅度更小、持续时间更长等特点。美联储的模型预测，油价上涨10%，美国整体通胀率会提高约0.15pct