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Fama-French三因子模型实证检验步骤

一、引言

资产定价模型是金融经济学的核心议题之一，旨在解释资产收益的驱动因素。自CAPM模型（资本资产定价模型）提出以来，学者们不断发现其无法解释的“异常现象”，如市值效应（小公司股票长期收益更高）、账面市值比效应（高账面市值比股票收益更高）等（Banz，1981；Rosenbergetal.，1985）。针对这一局限，Fama和French于1993年提出三因子模型，将市场因子（Market）、市值因子（Size）和账面市值比因子（Value）纳入分析框架，显著提升了对股票收益的解释力（FamaFrench，1993）。

实证检验是验证模型有效性的关键环节，通过具体数据操作与统计分析，可判断模型在特定市场环境下的适用性。本文将按照“数据准备—因子构造—模型回归—结果分析”的逻辑链条，系统阐述Fama-French三因子模型实证检验的完整步骤，为研究者提供可操作的实践指南。

二、数据准备：实证检验的基础前提

数据质量直接影响实证结果的可靠性，因此需从样本选择、数据来源、变量定义与清洗三个层面严谨操作。

（一）样本选择与数据来源

样本选择需兼顾代表性与可获得性。通常以某一交易所上市股票为研究对象（如A股市场），样本区间需覆盖完整的市场周期（如包含牛熊转换阶段），以避免周期偏差。例如，若研究新兴市场，可选取市场制度逐步完善后的时间段